余永定:警惕本幣升值后擴(kuò)張性貨幣政策所致風(fēng)險(xiǎn)
二戰(zhàn)后，原西德馬克和日元相繼國際化，都先后經(jīng)過大幅升值的時(shí)期，當(dāng)時(shí)均未對(duì)本國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生太大沖擊。但至1980年代后期，兩國在是否采取擴(kuò)張性國內(nèi)貨幣政策上，做出了截然不同的選擇。結(jié)果是日本經(jīng)濟(jì)泡沫愈發(fā)嚴(yán)重，陷入了“失去的十年”，而西德經(jīng)濟(jì)狀況則好得多。
談及這段歷史，原央行貨幣政策委員會(huì)委員、中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員余永定，在接受記者專訪時(shí)表示，日本與原西德的歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得我們深入研究，“一國在其貨幣國際化的過程中，尤應(yīng)警惕本幣升值后擴(kuò)張性貨幣政策所帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)”。
“盧浮宮協(xié)議”的重要性不亞于“廣場協(xié)議”
余永定認(rèn)為，國內(nèi)在研究國外經(jīng)驗(yàn)時(shí)往往只關(guān)注到“廣場協(xié)議”和日元升值，而忽略了此后的“盧浮宮協(xié)議”。“其實(shí)，‘盧浮宮協(xié)議’的重要性不在廣場協(xié)議之下。在這一協(xié)議的簽署上，當(dāng)時(shí)的西德央行正是堅(jiān)持了自己的獨(dú)立性，才避免了日本式的泡沫和泡沫破滅后長期蕭條。”
1985年9月，發(fā)達(dá)國家5國(包括當(dāng)時(shí)的美國、日本、聯(lián)邦德國、英國和法國)財(cái)長和中央銀行行長在紐約廣場大廈簽署協(xié)議，一致同意通過國際“協(xié)調(diào)干預(yù)”，推動(dòng)日元對(duì)美元升值。這次會(huì)議簽署的協(xié)議，史稱“廣場協(xié)議”。在此后不到三年時(shí)間里，日元對(duì)美元大幅升值近100%。
但“廣場協(xié)議”簽署之后，由于美國政府未能采取有效措施改善自身財(cái)政狀況，在廣場協(xié)議之后兩年多的時(shí)間里，美國對(duì)外貿(mào)易逆差不僅沒有縮小，反而繼續(xù)惡化。美國貿(mào)易收支狀況惡化和外債的急劇增加，影響了外資向美國的流入，市場對(duì)美元信心下降。對(duì)于美國來說，在這種情況下讓美元繼續(xù)貶值弊大于利。
為了遏制美元繼續(xù)貶值，1987年2月，西方七國財(cái)長和中央銀行行長在巴黎的盧浮宮召開會(huì)議，一致同意G 7國家要在國內(nèi)宏觀政策和外匯市場干預(yù)兩方面加強(qiáng)“協(xié)調(diào)合作”，保持美元匯率在當(dāng)時(shí)水平上的基本穩(wěn)定。此次會(huì)議簽署了“盧浮宮協(xié)議”。
“美國當(dāng)時(shí)剛剛走出衰退，不愿意提高利率，于是向西德和日本施壓要求他們降息。”余永定告訴“金融大家談”欄目，“這兩個(gè)國家的不同態(tài)度此時(shí)展示得淋漓盡致。西德央行展示出自己強(qiáng)烈的獨(dú)立性，堅(jiān)持國內(nèi)貨幣政策獨(dú)立自主，強(qiáng)調(diào)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定了不能降息；而日本對(duì)美國的要求言聽計(jì)從，采取了降息的政策，導(dǎo)致泡沫越來越嚴(yán)重。”
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