劉煜輝：降準(zhǔn)無(wú)法改變“債務(wù)緊縮需求”
□中國(guó)社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室 劉煜輝'>有色金屬相當(dāng)一大部分屬于銀行抵押品，這些產(chǎn)品的價(jià)值如果跌破抵押價(jià)，銀行信用將被迫收縮，今天銀行惜貸情緒蔓延皆根源于此，由此產(chǎn)生整體性的通縮效應(yīng)。
由于債務(wù)緊縮需求的發(fā)生，使得中央銀行釋放存準(zhǔn)率，對(duì)于信貸的提振相對(duì)有限。銀行超儲(chǔ)率一直處于高位，信貸額度也不缺，貨幣政策所能起到的作用，僅僅是為經(jīng)濟(jì)下行護(hù)航，保持適度的流動(dòng)性，穩(wěn)定資金價(jià)格，以避免資產(chǎn)價(jià)格下行出現(xiàn)剛性的“硬著陸”和全局性的信用緊縮。
中國(guó)今天經(jīng)濟(jì)減速的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)邏輯與三年前西方經(jīng)濟(jì)的衰退如出一轍，即“去杠桿”。三年前，由于西方私人部門的杠桿崩潰引致全球危機(jī)，中國(guó)隨后逆向“加杠桿”，西方政府承接私人部門的“去杠桿”，避免了全球性大蕭條的出現(xiàn)。三年后，西方政府的杠桿崩潰，當(dāng)初拯救了世界的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也要走向“去杠桿”的征途。今年三季度有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)技術(shù)性反彈，但這絕非是一個(gè)新上升周期的開(kāi)始，或許經(jīng)濟(jì)真正的低點(diǎn)還在2013年或更后。
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