財經評論人皮海洲：證券發行自主定價是一種倒退
自主定價不需要經過新股詢價環節，如此一來，像網下參與詢價的機構不足20家而中止發行的情況就不會再出現了。進一步體現了中國股市為融資服務的宗旨。
5月21日，中國證監會發布《關于修改〈證券發行與承銷管理辦法〉的決定》，對新股改革方案中的具體措施加以落實。此次涉及對詢價、定價、配售的五個方面的修改，其中最引人關注的是，修改后的《證券發行與承銷管理辦法》允許發行人與主承銷商自主協商直接定價確定發行價格。
由發行人與主承銷商自主協商直接定價，這與6年前市場上普遍采用的定價發行的定價方式比較接近。不同的是，6年前對發行價格的確定總體上要接受證監會的“窗口指導”，而這次推出的自主定價，只需要發行人與主承銷商自主協商即可。
較之于詢價發行來說，自主定價明顯是一種倒退。市場之所以在6年前用詢價發行代替定價發行，一方面是希望通過新股詢價來發揮專業機構的信息優勢和專業能力，最終確定一個科學、合理的發行價格。另一方面也是讓詢價機構以買方利益代言人的身份與賣方博弈，使新股發行價格能夠代表一種市場的選擇。
盡管6年來的詢價結果并不理想，但新股詢價所代表的市場化改革方向無疑是正確的。
由發行人與主承銷商自主協商直接定價，這顯然違背了市場化改革方向。這種自主定價更多代表的是發行人的利益。這種自主定價更有利于為發行人服務。畢竟自主定價不需要經過新股詢價環節，如此一來，像八菱科技、朗瑪信息、海達股份等多家公司曾出現的網下參與詢價的機構不足20家而中止發行的情況就不會再出現了，這就大大省去了發行人與主承銷商公關詢價機構的麻煩，更有利于新股發行的順利進行。因此，這就可以確保那些公關能力不足的發行人與主承銷商，其發行與承銷的股票也能順利發行。尤其是在股市低迷的情況下，這種自主定價更是發行人與主承銷商的救命稻草。所以，自主定價發行的面世，進一步體現了中國股市為融資服務的宗旨。
不過，正因為自主定價發行是一種倒退，這就使得該發行方式與當前的IPO制度格格不入。根據不久前發布的《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》與此次修改后的《證券發行與承銷管理辦法》，發行人及其主承銷商應當向參與網下配售的詢價對象配售股票，且數量不低于本次發行總量的50%。
由于自主定價并不存在詢價對象，那么其發行份額又如何向網下配售呢？或者其新股發行份額全部網上發行？欲知管理層如何處置，恐怕只能是且看下回分解了。
(皮海洲)
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