上海證券：下半年指數(shù)將探底回升
⊙記者 劉偉
上海證券發(fā)布半年度策略報(bào)告指出，下半年市場(chǎng)依然存在高估政策力度以及經(jīng)濟(jì)增速延后見(jiàn)底的雙重風(fēng)險(xiǎn)，故將下半年上證綜指的核心波動(dòng)區(qū)間下調(diào)到2000點(diǎn)-2400點(diǎn)（年度策略為2100點(diǎn)-2700點(diǎn)），整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)將表現(xiàn)為探底回升。
報(bào)告指出，在調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)后，政府的行為模式正在發(fā)生顯著的改變。雖然政策把“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在更加重要的位置，但是政府今年的政策目標(biāo)仍將以“穩(wěn)”為主，不會(huì)出臺(tái)大力度的刺激政策。上海證券將二、三、四季度GDP增速下調(diào)為7.6%、7.7%、8%。預(yù)計(jì)下半年央行將下調(diào)兩次存款準(zhǔn)備金率。同時(shí)央行在下半年可能通過(guò)窗口指導(dǎo)鼓勵(lì)商業(yè)銀行積極放貸以完成年度M2 增長(zhǎng)目標(biāo)。預(yù)計(jì)在CPI回落至3%以下后，央行可能降息一至兩次。在經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)后，“調(diào)結(jié)構(gòu)”在四季度將重回焦點(diǎn)。
上海證券認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)美元成為A 股市場(chǎng)中期壓制因素。美國(guó)由資產(chǎn)泡沫與過(guò)度消費(fèi)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)模式在金融危機(jī)后已經(jīng)終結(jié)，財(cái)政赤字與外部貿(mào)易逆差激增導(dǎo)致的全球美元供給過(guò)剩將改變，這將重塑低估的美元均衡匯率中樞。基于美元中期強(qiáng)勢(shì)的判斷，以及幣值變化預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好、資源板塊占比三個(gè)邏輯導(dǎo)出的美元指數(shù)與A 股負(fù)相關(guān)，下半年強(qiáng)勢(shì)美元將成為壓制A 股的因素。同時(shí)建議關(guān)注美元強(qiáng)勢(shì)的三大外部沖擊因素：歐債、QE3與財(cái)政懸崖。
上海證券分析指出，股市政策意圖將表現(xiàn)為，創(chuàng)造加大直接融資比例的穩(wěn)定市場(chǎng)環(huán)境。而趨勢(shì)上，則表現(xiàn)為探底回升，波動(dòng)下限下調(diào)至2000點(diǎn)。如果政策放松的積累效應(yīng)疊加估值修復(fù)與市場(chǎng)超跌，上證指數(shù)向下觸及2000點(diǎn)不排除發(fā)生小型海嘯行情。
基于上述分析，上海證券建議，尋找政策環(huán)境改善中的Alpha收益。下半年A股市場(chǎng)面臨“經(jīng)濟(jì)尋底橫走、政策環(huán)境改善、通脹低位波動(dòng)”的基本面與政策組合。政策環(huán)境改善（穩(wěn)投資）將推動(dòng)估值修復(fù)與成長(zhǎng)性重續(xù)，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊因素仍在。上述市場(chǎng)特征，滿足實(shí)施Alpha 策略條件——將市場(chǎng)的系統(tǒng)性波動(dòng)分離出來(lái)，以政策改善驅(qū)動(dòng)的局部趨勢(shì)性機(jī)會(huì)來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定絕對(duì)收益。股票組合構(gòu)建的備選行業(yè)為裝飾裝潢、節(jié)能環(huán)保、建筑新材、計(jì)算機(jī)設(shè)備。（劉偉）
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