一、國際部分

　　財政懸崖或成為行情導火索     

    在2012年底，美國此前為了刺激增長的削減稅收和增加政府支出的計劃即將到期，如果不能延期或者出臺新的財政刺激，那么美國未來的經濟堪憂。

　　人們寄希望于國會能夠通過延長稅收減免和增加政府支出的計劃，但是隨著奧巴馬的連任，參議院的權屬歸民主黨，眾議院的權屬歸共和黨，分權政府很難在短期內達到政策的一致性。

　　財政懸崖就是指在這種背景下，因政府無法對刺激經濟的擴張財政政策達成一致，而引發的對美國經濟衰退約4%的擔憂。財政問題如果不能得到解決，將引發全球的恐慌。商品價格、全球股市、匯市、貿易都將受到沖擊。

　　本次財政問題預計會拖延至2013年3月，財政上的不確定性會導致美國企業投資與美國消費的不確定性，經濟的情況更加難以捉摸，我們傾向于看空未來全球經濟的走勢，并且堅定認為，財政問題創造了商品下跌的良好時機。

　　希臘艱難通過緊縮議案

    希臘議會8日以微弱多數通過新緊縮措施法案，這為希臘獲取來自歐盟和國際貨幣基金組織的救助貸款創造了條件。

　　新緊縮措施的內容包括進一步削減養老金、補貼和其他社會福利開支，提高稅收水平，將退休年齡從65歲提高到67歲等，它是過去兩年多來希臘政府推出的多輪緊縮措施的繼續。

　　希臘主要工會組織從6日開始舉行48小時全國罷工和抗議活動。議案表決前，近10萬民眾冒雨聚集在首都雅典市中心的憲法廣場，表達對新緊縮措施的不滿。他們認為，兩年多來一輪接一輪的緊縮措施導致希臘經濟衰退近20%、失業率逼近25%、老百姓收入下降三分之一，而債務危機形勢并沒有緩解，在這種情況下出臺新緊縮措施只能使民眾的生活雪上加霜。

　　盡管議會在民眾抗議聲中艱難通過緊縮措施，但希臘朝野仍然沒有就如何共渡難關、恢復經濟增長等問題達成共識，最終能否讓歐盟“滿意”，從而順利獲得救助貸款仍是未知數。

　　債務危機爆發以來，正是希臘政府這種認為議會通過法案就等于履行完自己義務的做法，使形勢不斷惡化，也使歐盟對希臘心存疑慮。過去兩年多來，希臘總是在爭取貸款之前作出若干姿態，而一旦貸款到手，一切又回到老樣子，承諾很少變為行動。歐盟正是意識到這一點，此次才在希臘問題上立場強硬。 

　　二、國內部分

    國家統計局9日宣布，10月全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲1.7%，創33個月新低，漲幅比上月回落0.2個百分點。1-10月平均，CPI同比上漲2.7%。在10月1.7%的CPI同比漲幅中，去年價格上漲的翹尾因素約為0.1個百分點，新漲價因素約為1.6個百分點。

　　CPI小雙底 未來通脹將反彈 　　

　　從更能反映物價變動最新情況的環比數據看，10月CPI環比下降0.1%。其中，食品價格環比下降0.8%。

　　10月工業生產者出廠價格(PPI)同比下降2.8%，降幅比上月有所收窄，扭轉了此前降幅連續擴大的局面；當月PPI環比上漲0.2%，而此前5個月連續環比下降。

點評：10月CPI略低于預期，年內CPI形成雙底走勢，年底之前的兩個月物價漲幅應該會在2%以上，未來通脹料進入上升通道，但總體溫和可控。物價低位運行以及經濟增速回升態勢預計將延續。18大期間，貨幣政策應處于真空期，通脹形勢和貨幣政策預期對股市和商品的影響近期會趨弱。

　　10月經濟數據向好

     10月規模以上工業增加值同比實際增長9.6%，比上月加快0.4個百分點。這是自9月以來，規模以上工業增速連續第二個月反彈。從環比看，10月規模以上工業增加值比上月增長0.81%。　　

　　10月社會消費品零售總額18934億元，同比名義增長14.5%，扣除價格因素實際增長13.5%。1-10月，社會消費品零售總額168356億元，同比名義增長14.1%，扣除價格因素實際增長11.8%。從環比看，10月社會消費品零售總額增長1.34%。

　　前10個月，全國固定資產投資(不含農戶)292542億元，同比名義增長20.7%，增速比1至9月加快0.2個百分點。從環比看，10月固定資產投資增長1.94%。

　　10月份，我國進出口總值為3191.5億美元，增長7.3%。其中，出口1755.7億美元，增長11.6%；進口1435.8億美元，增長2.4%。10月份我國外貿進出口總值同比增速比9月份回升1個百分點，其中出口回升1.7個百分點，進口增速與9月份持平。當月貿易順差319.9億美元。

　　點評： GDP的構成方面，投資仍然依靠政府主導，政策空間較大，也最容易掌控。消費基本處于穩定狀態，對經濟的刺激或拖累均不算明顯。但出口的形勢并不樂觀，首先，歐債危機和美國財長懸崖可能拖累全球經濟；其次，中日交往出現不利局面；最后，全球貨幣戰爭或引發人民幣升值新浪潮，給出口帶來壓力。預計GDP短線探底后，可能進入L型的低增長區域。

　　三、行情展望

    11月初美國靚麗非農數據公布后，大選天平進一步傾向奧巴馬。其取得連任后，市場并沒有因寬松政策而歡呼雀躍，相反，市場焦點迅速轉向美國財政懸崖。美國分權政府很難在短期內達到政策的一致性，這對財政懸崖的解決是個很大的阻礙。股市和商品均出現系統性下跌，財政懸崖主導了近期下跌的基調。 　　

　　中國18大召開期間，政策面趨于平靜，而經濟數據也不出市場預期。對經濟短期探底后是否快速從低谷中復蘇和對外圍系統風險的擔憂，拖累了整個金融市場，股市信心仍嚴重不足。歐債危機難獲進展，近期不會對行情產生大的影響，各種不確定性都隱藏了一定的風險，我們難以看到刺激行情上漲的理由。

　　我們明確整體商品趨勢性下跌的觀點，美國財政懸崖如果沒有妥善應對，或將成為行情的導火索，寬松貨幣政策的邊際效應趨近于零，多單應果斷離場，趨勢空單持有。

　　農產品方面：政策寬松支撐經濟現企穩  農產品外弱內強格局未變

　　五礦期貨 楊瑞華

　　本周美農業部相關報道及全球經濟數據繼續壓制農產品市場，基金調整頭寸導致近月合約出現了不同程度的下跌，另市場長期關注的中國需求仍在猶豫和搖擺中也對期貨市場帶來了一定的利空影響。USDA的報告顯示2012/2013年度全球玉米產量為8.39億公噸（330億蒲式耳），將為歷史第二高。截止11月1日當周美國大豆出口銷售19.19萬噸(2012/13年度18.64萬噸)，遠低于行業預估的60-80萬噸。巴西政府本周公告稱將2012/13年度大豆產量預估小幅調升至8010-8300萬噸，緩解了對10月干燥天氣和播種推遲的擔憂。

　　截止上周末收盤，CBOT豆指數跌4.42%、玉米指數跌0.09%、豆粕指數跌4.95%、美麥漲2.53%；連大豆1305報收4780元/噸，下跌165元/噸，跌幅3.34%；連豆粕1305報收3344元/噸，下跌81元/噸，跌幅2.36；玉米1305報收于2421元/噸，下跌5元/噸，跌幅0.21%；強麥呈反彈走勢，1305報收2547元/噸，上漲12元/噸，漲幅0.475。

　　現貨市場：東北產區大豆價格穩中略降。收購均價4422元/噸，較上周有所下滑。 產區玉米收購價2090-2240元/噸之間。河南產區1級白小麥收購價2240-2280元/噸。

　　下周操作建議大豆、豆粕可繼續維持偏空思路；玉米暫時維持觀望；強麥可逢低介入多單。