平安證券：民爆行業(yè)短期盈利向好
需求相對穩(wěn)定，預計未來行業(yè)增速 5-10%:民爆主要下游為礦產開采和基礎設施建設，2011年行業(yè)總產值 322.7億元，工業(yè)炸藥產量407萬噸。行業(yè)需求與國民經濟相關度高，受礦產資源剛性需求支撐，預計未來在我國宏觀經濟減速下，行業(yè)仍有望保持 5-10%增速。
價格、供給管制，短期盈利向好:鑒于民爆行業(yè)高危性，產銷和價格均受到國家管制，行業(yè)盈利取決于需求和成本。今年上半年行業(yè)增速放緩至5%，但上市公司市場多處于中西部，預計需求受影響較小;而原材料硝酸銨今年產能增加34%，將處于供大于求的局面，走弱概率高，行業(yè)短期盈利向好。
行業(yè)整合機會猶存，看好市場集中度較低區(qū)域:目前我國民爆前二十大市占率為43%，未來行業(yè)政策支持產能動態(tài)調節(jié)和集中度進一步提高，并購仍為行業(yè)投資熱點。我們認為相對實力和區(qū)域市場集中度是并購成敗關鍵，上市公司中雅化集團和同德化工所處的區(qū)域市場集中度較低，并購潛力較大，同時江南化工跨區(qū)域并購經驗和能力值得關注。
一體化開辟新藍海，先行者先發(fā)優(yōu)勢突出:民爆一體化是器材生產和下游爆破及相關服務結合，我們測算僅爆破工程市場接近500億元，而后續(xù)相關礦山開采和基礎建設市場達到幾千億元，為“藍海”市場。在爆破及相關工程中資質和經驗扮演重要角色，先發(fā)企業(yè)優(yōu)勢突出，看好市政領域領先的久聯(lián)發(fā)展、露天礦山采剝領先的宏大爆破。
給予行業(yè)“推薦”投資評級:目前化工行業(yè)整體復蘇艱難，民爆需求相對穩(wěn)定，受益原材料下降，盈利趨勢向好，長期看一體化空間巨大，配置價值較高，給予行業(yè)“推薦”投資評級，建議關注代表龍頭企業(yè)江南化工，中長期發(fā)展前景較好的久聯(lián)發(fā)展、宏大爆破。
風險提示: 需求放緩、原材料波動以及爆破業(yè)務市場競爭激烈的風險。（平安證券研究所）
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