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        2. 南京新百:調整收尾 業績高增長可期

          2012-05-16 10:08    來源:宏源證券

            股東更迭后公司發展的瓶頸消除:由于公司與原大股東金鷹商貿之間存在同業競爭關系,過去7 年間,公司零售業務的發展受到制約。2011年,三胞集團代替金鷹集團成為公司控股股東,持股比例達21.98%。三胞集團入主后,明確了公司以百貨業為主業,自主對外發展的經營戰略,未來公司將以南京為中心,向蘇北和皖江地區輻射,并將視機會在蘇北和皖江通過并購進行擴張。

            調整收尾,百貨業務有望進入高速增長期:主力門店新街口店過去受制于金鷹商貿,增速緩慢。2011 年同店增速約10%,2012 年一季收入同比增長,但凈利潤同比持平,主要原因是費用上升,而且2011 年一季度有裝修前的打折促銷,同比基數較高。2011 年,公司對新街口百貨門店2 至4 層裙樓進行裝修改造,調整效果顯著。本年度公司計劃對門店1 層進行裝修調整,并將8 層改造為大餐飲,以后每年進行微調。費用方面,公司過去三年累計計提辭退福利約1.5 億元,人員冗余問題逐漸解決。預計從2012 年開始,公司費用率將穩中有降。通過近三年的改造和調整,我們認為新街口門店從2012 年開始將進入業績的快速增長期,預計營業收入同比增長35%。東方商城店2011 年營業收入6 億余元,凈利潤6000 余萬,彌補完虧損后為公司貢獻分紅收益2500 萬元。東方商城店交由金鷹托管后運營良好,預期可以保持20%的同比增速,預計2012 年可為公司貢獻3000 萬以上的分紅收益。

            主樓租賃業務扭虧為盈,醫藥業務增速穩定:公司擁有的總面積共七萬平米的高質量物業南京中心,目前已完成租賃的共計3 萬余平方米,2011 年主樓業務虧損,公司預計該項業務本年度開始盈利。公司旗下的新百藥業經營狀況良好,2011 年凈利潤同比增速達30%, 預計2012 年仍可保持同比高增速。

            增持評級:蕪湖新百并表后,預計公司2012 年到2014 年EPS 分別為0.55 元、0. 51 元和0.66 元。對應PE 分別為17 倍,18 倍和14 倍, 考慮到公司零售業務擺脫歷史包袱后較為明確的增長預期,給予增持評級。

          責編:王金
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