重慶百貨：區(qū)域龍頭地位顯赫
重慶地區(qū)商業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｖ貞c首次躋身全國城市競爭力前十強，位居中西部第一。重慶在城市成長競爭力排名中，位居全國第二。城市綜合競爭力的快速提升為消費蓬勃發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。
老重百和新世紀雙雄并起。 新世紀和老重百分別是當地第一和第二大百貨零售商，合計占百貨市場份額約 70%，同時擁有重慶市單店銷售前 5的全部門店。
強強聯(lián)合，共圖霸業(yè)。合并帶來的協(xié)同效應將消除部分惡性競爭，規(guī)模經濟效應將有助于降低采購成本，提高議價能力。同時，協(xié)同效應能有效降低各項成本費用。整合全部完成后將給公司帶來較大的業(yè)績釋放空間。
快速擴張勢頭不減。未來公司外延擴張將向四川、貴州等較發(fā)達地區(qū)拓展，預計每年新開 5-6 家百貨門，超市業(yè)務方面預計每年新開 25 家左右，家電業(yè)務方面保持穩(wěn)健增長。未來擴張會優(yōu)先考慮自有物業(yè)方式。
盈利預測及投資建議。預計公司 2012年、2013 年EPS分別為 1.82 元和2.17 元，對應的動態(tài) PE 分別為 15 倍和 13 倍，我們看好公司在重慶地區(qū)的絕對龍頭地位和重組后協(xié)同效應帶來的較大業(yè)績提升空間，給予公司“增持”評級。
風險因素。1、人力和租賃物業(yè)成本繼續(xù)上升；2、外延擴張門店培育期超出預期；3、公司整合協(xié)同效應低于預期；4、商業(yè)競爭環(huán)境惡化。
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