做空，似乎成為了基金行業(yè)近來(lái)最熱的話題。自中歐基金率先于2月4日上報(bào)了中歐滬深300指數(shù)多空分級(jí)基金以來(lái)，中海基金與國(guó)泰基金也紛紛跟進(jìn)上報(bào)了類似的產(chǎn)品。而在上周中證指數(shù)公司公告將于4月3日正式發(fā)布滬深300杠桿指數(shù)系列及滬深300指數(shù)期貨指數(shù)系列后，易方達(dá)基金也有動(dòng)作。最新的消息是，易方達(dá)基金管理公司將開(kāi)發(fā)滬深300指數(shù)期貨正向兩倍杠桿ETF、反向杠桿ETF及反向兩倍杠桿ETF，將于近期上報(bào)。像買(mǎi)白菜一樣買(mǎi)空賣空似乎就要變成現(xiàn)實(shí)，但這真的好嗎？

　　做空基金普遍低門(mén)檻

　　目前，做空的產(chǎn)品主要有兩大類，一個(gè)是中歐滬深300指數(shù)多空分級(jí)基金一類的基金，一個(gè)是易方達(dá)發(fā)布的正反向杠桿ETF。

　　對(duì)于多空分級(jí)基金如何實(shí)現(xiàn)“做空”，中歐和中海基金人士均表示產(chǎn)品尚在審批階段，不便對(duì)外披露具體的產(chǎn)品方案。但業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)測(cè)，這將是之前券商推出的多空杠桿分級(jí)產(chǎn)品的翻版。

　　2012年年底與2013年年初，光大證券、廣發(fā)證券先后推出了掛鉤滬深300指數(shù)的多空分級(jí)集合理財(cái)產(chǎn)品，分別是光大陽(yáng)光掛鉤滬深300指數(shù)分級(jí)1期（成立于2012年12月31日）、廣發(fā)金管家多空杠桿（成立于2013年1月21日）。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來(lái)看，光大陽(yáng)光掛鉤滬深300指數(shù)分級(jí)1期分為A、B、C三類份額。A類份額為看漲份額，適合對(duì)滬深300指數(shù)在未來(lái)一年里走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀且能承受一定的投資風(fēng)險(xiǎn)的投資者；B類份額僅投資現(xiàn)金類資產(chǎn)、固定收益類產(chǎn)品，承擔(dān)投資收益不達(dá)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)，適合作為穩(wěn)健配置選擇；C類份額為看跌份額，適合對(duì)滬深300指數(shù)在未來(lái)一年里走勢(shì)悲觀且風(fēng)險(xiǎn)偏好激進(jìn)的投資者。從預(yù)期收益來(lái)看，A類份額投資者要么獲益8.5%，要么虧損2%；C類份額投資者要么獲益231.19%，要么虧損100%；B類份額收益與管理人的投資管理能力密切相關(guān)，若達(dá)到或超過(guò)5.15%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，則獲益5.15%；否則追加參與該計(jì)劃以保障A、C類份額合計(jì)可以獲得業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資收益。

　　而廣發(fā)證券的多空杠桿分級(jí)產(chǎn)品也大同小異。持有產(chǎn)品母份額的客戶不承擔(dān)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，并有望獲得較一般定期存款更高的現(xiàn)金增強(qiáng)收益。但產(chǎn)品子份額（分為看漲份額和看跌份額）的凈值變動(dòng)與滬深300指數(shù)變動(dòng)相掛鉤，持有子份額的客戶在指數(shù)變動(dòng)符合其預(yù)期時(shí)有望獲得相應(yīng)杠桿投資收益。“廣發(fā)多空杠桿具有3倍做多做空滬深300指數(shù)的杠桿，相當(dāng)于低門(mén)檻的‘迷你’股指期貨。”廣發(fā)多空杠桿的投資經(jīng)理劉宇寧介紹，該產(chǎn)品具有雙向杠桿投資功能，投資者如果選對(duì)方向，產(chǎn)品有望為客戶帶來(lái)杠桿投資收益。

　　在分析師們看來(lái)，公募基金多空分級(jí)產(chǎn)品的門(mén)檻會(huì)很低。“預(yù)計(jì)多空分級(jí)基金的看多、看空兩類份額均上市交易，投資者只需用股票賬戶就可以在二級(jí)市場(chǎng)交易買(mǎi)賣。”民生證券基金分析師聞群表示，門(mén)檻低、交易成本低是其突出的優(yōu)勢(shì)。“分級(jí)基金子份額在二級(jí)市場(chǎng)僅需100元左右即可操作，無(wú)需保證金，只需支付交易傭金，適合中小投資者進(jìn)行杠桿操作。”

　　“在目前僅有股指期貨、融資融券等少量做空工具的背景下，多空分級(jí)基金降低了做空的門(mén)檻，普通投資者僅需要申購(gòu)基金就可以賺取下跌市場(chǎng)中的收益，有效彌補(bǔ)市場(chǎng)做空工具的不足。”華泰證券金融產(chǎn)品研究評(píng)價(jià)中心研究員王樂(lè)樂(lè)也指出，和滬市300股指期貨相比，多空分級(jí)的A類份額門(mén)檻更低，操作更加方便。

　　而易方達(dá)杠桿ETF也把低門(mén)檻作為賣點(diǎn)。“這意味著將有更廣范圍的投資者能夠以極低的投資門(mén)檻，方便、快捷、安全地參與股指期貨的多空投資及杠桿交易，是一種具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。一方面，與股指期貨投資相比較，其投資門(mén)檻大幅降低至數(shù)百元，同時(shí)安全性更高——不用進(jìn)行保證金管理，不會(huì)爆倉(cāng)，并且對(duì)機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)有持倉(cāng)限制。另一方面，與融資融券相比，其也具備更低投資門(mén)檻，使廣大投資者可普遍參與，而且成本更低。因此對(duì)于投資股指期貨或進(jìn)行融資融券有一定障礙的機(jī)構(gòu)投資者，比如社保、保險(xiǎn)、QFII以及可投資FOF的機(jī)構(gòu)，杠桿及反向ETF將填補(bǔ)重要的應(yīng)用空白。”在該產(chǎn)品的新聞稿中，有著上述的表述。

　　歡騰聲中暗藏隱憂

　　對(duì)于可利用做空基金低門(mén)檻的做空股市這回事，基民們一片歡騰。但這歡騰聲中，也顯露出一些令人擔(dān)憂的東西。

　　“太好了，下跌時(shí)不用老空倉(cāng)等了。”微博網(wǎng)友深海起航這樣說(shuō)。

　　“終于可以賣空了！”網(wǎng)友sansmileAJW這樣說(shuō)。深圳的Jacky則說(shuō)：“好啊好啊，多空大戰(zhàn)智者勝，不會(huì)一直漲更不會(huì)一直跌了，因?yàn)閱芜呑呦驅(qū)_沒(méi)錢(qián)賺。”

　　絕大多數(shù)網(wǎng)友對(duì)做空的可能開(kāi)口叫好，有些都已經(jīng)規(guī)劃到了實(shí)際操作的層面。“通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表找做空機(jī)會(huì)，然后賺錢(qián)。沒(méi)想到這一天來(lái)得這么快。”有人這么說(shuō)。

　　可令人擔(dān)憂的是，不少人并沒(méi)有弄清楚他們所議論的產(chǎn)品到底是什么。