本周美棉出現(xiàn)技術(shù)性反彈，相比之下鄭棉呈現(xiàn)近穩(wěn)遠(yuǎn)弱格局，1301合約由于受到收儲(chǔ)支撐延續(xù)窄幅震蕩之勢(shì)，1305合約則仍有下跌空間。

　　全球供給空前過(guò)剩

　　首先要提到的是全球棉花供給過(guò)剩的問(wèn)題，這點(diǎn)從數(shù)據(jù)上能夠更直觀的反映出來(lái)。本年度全球棉花庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比均創(chuàng)歷史新高，兩者分別為8026.6萬(wàn)包和75.5%。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)的從1981/82棉花市場(chǎng)年度至今的產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)，這是全球庫(kù)存首次突破8000萬(wàn)包；而按簡(jiǎn)單算數(shù)平均計(jì)算，32年的平均庫(kù)存消費(fèi)比僅有48%；除今年外，庫(kù)存消費(fèi)比次高的兩年分別是2011/12年度的67%和1985/86年度的63%。由此全球棉花供給過(guò)剩的情況可見(jiàn)一斑，從基本面上對(duì)期棉價(jià)格構(gòu)成長(zhǎng)期利空。

　　中國(guó)收儲(chǔ)托市明顯

　　在全球棉花供給過(guò)剩的大背景下，我國(guó)棉花的生產(chǎn)和庫(kù)存前景更加不容樂(lè)觀，2012/13年度我國(guó)期末庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比分別為807.9萬(wàn)噸（占全球庫(kù)存的46%）和104.5%。但由于國(guó)家出臺(tái)相關(guān)收儲(chǔ)政策，收儲(chǔ)對(duì)國(guó)際和國(guó)內(nèi)棉價(jià)的支撐作用都不容小覷。

　　收儲(chǔ)對(duì)國(guó)內(nèi)棉花的提振不言自明，20400元/噸的收儲(chǔ)價(jià)吸引棉花加工企業(yè)全力交儲(chǔ)。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，截至11月11日，共有1680家棉花加工企業(yè)送檢288.7萬(wàn)噸棉花；而截至11月11日，全國(guó)棉花收儲(chǔ)累計(jì)成交223.2萬(wàn)噸。將收儲(chǔ)成交量同送檢量作比，即本年度新花采摘量的77%的都送交國(guó)儲(chǔ)。11月15日中國(guó)棉花指數(shù)（CC Index 328）漲至18784元/噸，較收儲(chǔ)前8月31日的18520元大漲了264元。中儲(chǔ)棉又宣布，局部地區(qū)因遭受嚴(yán)重自然災(zāi)害導(dǎo)致大部分棉花達(dá)不到4級(jí)以上的，可放寬收儲(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)到5級(jí)。在這種情況下，2013年3月31日收儲(chǔ)結(jié)束前，托市作用仍將繼續(xù)。

　　下游需求略顯回暖

　　近期下游需求似顯回暖跡象，據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額同比增長(zhǎng)10.91%，較上月則增長(zhǎng)了5.14%，這說(shuō)明服裝換季促銷、去庫(kù)存促銷的力度較大。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份我國(guó)服裝鞋帽、針紡織品零售額同比增長(zhǎng)18.7%；海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示10月我國(guó)紡織服裝出口總額約227.52億美元，同比增長(zhǎng)15.8%，但環(huán)比下降9.45%。另外，上周出爐的10月份國(guó)內(nèi)多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)均給市場(chǎng)帶來(lái)一定的積極信號(hào)，紡織服裝類生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)也有所回升。歐美傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季感恩節(jié)和圣誕節(jié)即將來(lái)臨，也可能為國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)帶來(lái)一定的提振作用。

　　但現(xiàn)在斷言行業(yè)回暖尚為時(shí)過(guò)早。棉副市場(chǎng)蕭條依舊，受累于豆粕和豆油跌勢(shì)，油廠采購(gòu)原料時(shí)大力壓低棉籽價(jià)格，棉廠壓榨棉油也處于虧損之中。而中國(guó)棉花信息網(wǎng)10月調(diào)查顯示紡織企業(yè)在庫(kù)庫(kù)存增加4.76萬(wàn)至84.21萬(wàn)噸。

　　投機(jī)資金看空后市

　　除了基本面偏空外，資金對(duì)后市也持看空態(tài)度。截至11月6日當(dāng)周，CFTC基金凈多持倉(cāng)由凈多104手轉(zhuǎn)為凈空13122手。國(guó)內(nèi)方面，雖然目前鄭棉1305合約似乎企穩(wěn)，但在放量上漲的情況下持倉(cāng)卻持續(xù)減少，顯示后市上漲乏力。唯一或可指望的是，中長(zhǎng)期而言南半球和下年度北半球種植面積減少或?yàn)槭袌?chǎng)帶來(lái)些許利多。