周三(11月21日)亞市早盤，歐元兌美元窄幅整理，現交投于1.2810一線。隔夜美聯儲主席伯南克的講話在市場最為關心的未來貨幣政策方面未有過多觸及，只是表示面對財政懸崖時貨幣政策無效，其講話整體一如既往顯得密不透風。此外，目前歐元集團會議在中途暫停后依然暫無果，市場對此繼續翹首以盼。

　　伯老講話密不透風，財政懸崖難用貨幣政策挽救

　　美聯儲主席在當地時間周二(11月20日)發表的講話中，對于會否在既有的扭轉操作(OT)措施在年底到期后擴大當前的量化寬松措施(QE3)的規模既未給出肯定也未給出否定意見。此前，債市投資者曾普遍認為美聯儲會在明年繼續每月購買400億美元的長期國債，從而將量化寬松措施的規模擴大到每月850億美元。

　　伯老隔夜講話的焦點主要集中在財政懸崖上。他在講話中強調，“財政懸崖”對于經濟而言是巨大的威脅，可能導致美國經濟重陷入衰退。并同時表示，如果各方通力協助并發揮創意以解決財政懸崖問題，美國經濟在2013年時仍將表現強勢。

　　伯南克對于美國朝野兩黨在財政問題上所陷入的僵局表示嚴重不滿，并對相應狀況作了抨擊。他指出，美聯儲沒有合適的政策工具可以抵御“財政懸崖”的負面影響，而美國企業界都對財政懸崖前景忌憚有加，這一狀況已經使得許多投資決策被推動，并對經濟造成了潛在的負面影響。

　　伯南克同時指出，如果美國國會無法在2013年初提高債務上限，屆時的狀況就可能比2011年夏天時出現的類似僵局更糟。而目前來看，財政懸崖、債務上限以及長期預算方面的不確定性可能已令市場情緒趨向謹慎。

　　而對于美聯儲自身的政策措施有效性，伯南克坦言，目前對新一輪量化寬松措施(QE3)的效果下定論還為時過早，但自QE3推出后各種債券收益率均已走低，或顯示寬松效果已在市場有所體現。而QE3的目標是與失業率相掛鉤的，目前美國整體失業率水平仍高出可持續水平2到2.5個百分點。

　　此外伯南克同時也強調，美國方面目前急需出臺能使財政政策走入長期性正軌的框架性措施，但這能以損害經濟為代價。他表示，使用日歷日期作為政策指引確實存在問題，但他本人以及美聯儲的同僚正在對所謂的政策“門檻”進行仔細審視，而既有的政策計劃在這方面有著一定的優勢。美聯儲此后非常有可能設定利率“門檻”，相關討論正在進行中。

　　隔夜在伯老講話后，受市場對美國財政懸崖的擔憂情緒影響，風險貨幣普遍有所走低，不過整體幅度并不是太大。目前來看，伯老在今日對貨幣政策繼續“打太極”的情況下，QE3會否擴大的懸念仍將留待12月份揭曉。

　　業內機構德意志銀行(Deutsch Bank)指出，如果美聯儲在下月的會議上未如預期將QE3規模擴大，那么債市投資者將會倍感失望，然而，在伯南克未透露進一步消息的狀況下，美國國債走勢基本持穩，10年期基準國債收益率圍繞1.65%波動。

　　歐元集團會議中途暫停，歐元走向仍待指引

　　歐元區各國財長在當地時間11月20日傍晚開始了新一輪的會議，就希臘受援的前景進行面對面的深入探討。而正如此前所預計的那樣，由于與會各方意見并不統一，且會議內容繁雜凌亂，在長達三個半小時的會談后，目前各方依然暫未探討出任何最終的結果。

　　在隔夜會議進行前，有關評論普遍都寄以厚望，普遍認為即使會議沒有對希臘發放資金作出正式決定，財長對援助協議的關鍵性因素也可能會達成初步共識。此前有消息稱，歐元區財長會議將就對希臘發放440億歐元援助貸款相關事宜發布暫時性的指導意見，而11月28日國際三方貸款人將對希臘經濟改革進行審核，如一切順利，希臘或將在12月5日獲得資金。

　　從目前的消息面來看，IMF與歐盟就關鍵的希臘債務削減年限問題有望達成共識，但目前會議已暫停，將等待三方代表團準備新的提議。

　　據在場的歐盟官員透露，歐元區財長正計劃在2020年時將希臘債務占GDP水平降至120%以下。為達到這一目的，歐元區財長考慮允許希臘在未來十年內暫停支付EFSF貸款的利息，這將為該國節省440億歐元，同時，還提議將該國的雙邊貸款利率由150個基點降至25個基點，但德國方面卻對此表示反對。

　　另外，為了適當照顧私人債權人的利益，歐元區財長考慮將希臘回購債務的支付比例有每歐元0.25歐元提高至每歐元0.30歐元，而希臘將可能以此比例回購原價350-400億歐元的債務，總計花費約100億歐元或將由歐洲央行墊付。

　　目前歐系貨幣的短線走向仍將取決于會議的結果。從歐系貨幣的走勢來看，市場目前依然較為樂觀，股市與商品貨幣隔夜普遍回探，而歐系貨幣在法國信用評級被降的情況下，依然維持小幅上漲走勢，顯示了市場依然傾向於認為談判結果將較為積極，不過由于歐元兌美元匯價始終未能站上20日均線，因此技術上并不能因為今日的強勢而否認下滑的可能，目前歐元走勢依然不能確認趨勢扭轉。

　　蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)貨幣策略師Brian Kim稱，似乎希臘會達成某種協議，但不清楚這是否是最終的解決方案。會議并未給人們帶來新的期盼，但投資者仍舊期待事情取得某種進展。

　　丹麥丹斯克銀行貨幣策略師(Kasper Kirkegaard)稱，財長會議的結果很重要，希臘問題仍是歐元面臨的一大風險事件。