截至4月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額達(dá)273630億元，4月當(dāng)月新增2943.54億元，維持高位運(yùn)行

　　在人民幣升值、全球流動(dòng)性充裕的背景下，目前跨境套利資金流入依然較多，對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性管理構(gòu)成壓力

　　央行 15日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額達(dá)到273630億元，4月當(dāng)月新增2943.54億元，維持高位運(yùn)行。這一數(shù)據(jù)也解釋了4月M2增速的攀高。

　　高額的外匯占款表明，在人民幣升值、全球流動(dòng)性充裕的背景下，目前跨境套利資金流入依然較多，而這對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性管理顯然構(gòu)成了壓力。市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行還是會(huì)通過(guò)靈活的公開(kāi)市場(chǎng)操作，進(jìn)一步加大正回購(gòu)、央票力度，確保流動(dòng)性穩(wěn)定。

　　套利資金洶洶

　　今年一季度新增外匯占款合計(jì)已經(jīng)超過(guò)1.2萬(wàn)億元人民幣。進(jìn)入4月份，這種迅猛的勢(shì)頭絲毫沒(méi)有減退，4月當(dāng)月外匯占款新增2944億元。

　　4月以來(lái)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超寬松貨幣政策加碼，日本推出前所未有的寬松貨幣政策，部分央行繼續(xù)降息，全球資本流動(dòng)仍將呈現(xiàn)規(guī)模巨大、方向多變的特征，溢出效應(yīng)增大。這也加劇國(guó)內(nèi)外利差，熱錢(qián)流入中國(guó)的壓力增大。

　　同一時(shí)期，人民幣對(duì)美元中間價(jià)則迭創(chuàng)新高，匯差也成為套利資金追逐的目標(biāo)。

　　銀河證券指出，此次熱錢(qián)流入主要有兩個(gè)特征。首先，熱錢(qián)推升人民幣走勢(shì)脫離基本面，存在自我加強(qiáng)的泡沫化傾向。其次，熱錢(qián)沉淀在銀行體系，獲利途徑僅為套利和套匯。為減少熱錢(qián)流入規(guī)模，防范熱錢(qián)流出的沖擊，未來(lái)將加強(qiáng)監(jiān)管，減少投機(jī)熱錢(qián)的流入。

　　施壓流動(dòng)性管理

　　外匯占款持續(xù)高位，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性供給充裕，數(shù)據(jù)顯示4月M2 增長(zhǎng)16.1%，創(chuàng)下兩年來(lái)的新高。貨幣政策不得不面臨流動(dòng)性管理的壓力，央行在新出爐的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也指出，下一階段要“把好流動(dòng)性總閘門(mén)”。

　　申銀萬(wàn)國(guó)指出，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性主要取決于信貸和外匯占款。從信貸來(lái)看，按照全年信貸投放9至9.5 萬(wàn)億，一至四季度“3322 ”的節(jié)奏，預(yù)計(jì)二季度信貸投放仍將達(dá)到2.8 萬(wàn)億，比全年同期多增3000至4000 億。從國(guó)際因素來(lái)看，5月2日歐央行宣布降息、G20 會(huì)議對(duì)日本央行的量化寬松采取默許的態(tài)度再次把全球的量化寬松推到一個(gè)新的高潮，由于中外息差的存在，資金大舉流入國(guó)內(nèi)在所難免。兩方面都使得流動(dòng)性寬松的格局有望在二季度得到延續(xù)。

　　如何管理這些流動(dòng)性？央行日前稱(chēng)，要繼續(xù)根據(jù)國(guó)際收支和流動(dòng)性供需形勢(shì)，合理運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)及其他創(chuàng)新流動(dòng)性管理工具組合，保持銀行體系流動(dòng)性合理適度，引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　而市場(chǎng)普遍認(rèn)為，目前貨幣政策已經(jīng)進(jìn)退維谷。一方面，國(guó)內(nèi)外日益擴(kuò)大的利差、匯差，以及不容樂(lè)觀的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，使得降息的必要性加大；而另一方面，降息的影響面很廣，或許會(huì)不利于目前經(jīng)濟(jì)的調(diào)結(jié)構(gòu)，再顧及到下半年可能重啟的通脹壓力，降息很可能帶來(lái)貨幣政策超調(diào)的后果。

　　對(duì)于久未使用的存準(zhǔn)率工具，申萬(wàn)指出，上調(diào)準(zhǔn)備金毫無(wú)疑問(wèn)是最有效的回籠資金的工具，但是在經(jīng)濟(jì)疲弱的情況下，這又可能讓人誤以為是一個(gè)緊縮的信號(hào)，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不利。

　　在這樣的情況下，市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行還是會(huì)通過(guò)靈活的公開(kāi)市場(chǎng)操作，進(jìn)一步加大正回購(gòu)、央票力度，確保流動(dòng)性穩(wěn)定。