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        2. 電力設備:業績緩慢走出谷底

          2012-05-09 09:36    來源:中證網-中國證券報

            電力投資整體平穩,第一季度投資相對較快。2012年電網投資同比增長1.10%,電源投資同比下降4.90%。截至1-3月,電網投資同比增長5.62%,電源投資同比增長18.30%。我們預計未來幾個月,電力投資增速將低于第一季度的增速。

            業績差強人意,但毛利率第一季度觸底反彈。從業績看,2011年一次設備凈利潤同比下降10.97%,2012年1-3月凈利潤同比下降13.87%;2011年二次設備凈利潤同比增長9.43%,2012年1-3月凈利潤同比增長5.35%,業績差強人意。但從毛利率看,2012年第一季度一次設備、二次設備毛利率均出現觸底反彈的跡象。我們認為,受益于電網招標規則改變,一次設備毛利率有望持續回升,二次設備整體可能略有下降。

            智能電網、配電網及清潔能源投資結構性增加。根據電網投資結構變化,預計2012年電網投資中智能電網、配電網投資增加,主網投資減少;電源投資中,水電、核電、光伏投資增加,火電、風電投資減少。我們預計智能電網、配電網行業內公司凈利潤將較快增長。

            年初至今電力設備行業漲幅較小。受制于2011年行業凈利潤情況較差,年初至今電氣設備行業漲幅4.7%,位居市場倒數第二。除電源行業外,一次設備其它細分子行業均跑輸于滬深300指數,二次設備各細分子行業也跑輸于滬深300指數,我們認為主要原因有二:一是年初行業估值還處于高位,二是行業利潤始終低于預期。

            業績緩慢走出低谷,維持“增持”投資評級。目前,電氣設備板塊2012年平均市盈率為26.7倍,位處各行業估值的中游水平。從整體看,電力投資平穩,但行業毛利率開始提升,電力設備行業利潤最差的時期已經過去。配電網、智能電網等子板塊投資機會相對較好。鑒于行業前期漲幅不大,維持“增持”的投資評級。

            重點關注智能電網、配電網相關公司。建議重點關注業績穩定增長、低估值的配電網和智能電網公司。建議重點關注置信電氣(600517)、北京科銳(002350)、國電南瑞(600406)、理工監測(002322)、榮信股份(002123)等低估值公司 .

          責編:王金
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