地產行業(yè)：銷售前低后高 龍頭優(yōu)勢明顯
【房地產行業(yè)研究報告內容摘要】
投資要點
龍頭跑贏板塊，維持推薦：9月房地產板塊上漲3.3%，同期上證綜指上漲1.4%。龍頭企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，我們重點推薦的萬科，保利地產在9月分別上漲5.1%及14.3%。我們認為在九月土地市場尚未整體復蘇的背景下，龍頭企業(yè)正通過積極拿地將積累的資金優(yōu)勢轉化到經(jīng)營中，維持對萬科和保利的推薦。
銷售前低后高，整體平淡，庫存上升：9月25個主要城市新房銷量同比/環(huán)比分別為61%/-2%。隨著推盤量加大，9月后兩周銷售環(huán)比增幅明顯，新增供應使主要城市本月末庫存環(huán)比上升5%。
房價漲幅繼續(xù)收窄，庫存制約上漲：全國百城房價9月環(huán)比上升0.17%（8月：0.24%），這是連續(xù)第4個月價格環(huán)比上升，但是本月漲幅繼續(xù)收窄。其中一線城市環(huán)比上升0.3%（7月：0.4%）； 40個主要限購城市環(huán)比上升0.17%（7月：0.08%），33個主要非限購城市環(huán)比上升0.2%（8月：0.12%）。我們認為目前的庫存水平使房價大幅上漲概率較小。
住宅土地市場推地升溫，成交回落：9月全國土地市場推出有所增加，政府推地意愿有所增加，成交上表現(xiàn)為龍頭企業(yè)拿地較為積極，但是整體成交依然較為低迷。300個城市推出住宅類用地1048宗，推出面積4,735萬平方米，環(huán)比增加13%，同比減少14%。9月300個城市的住宅類用地成交559宗，成交面積2,637萬平方米，環(huán)比減少11%，同比減少37%。住宅用地平均溢價率為7%。
風險提示：1）政策緊縮超預期；2）需求萎縮。
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