又是一年“策略季”，你方唱罷我登場(chǎng)。

　　進(jìn)入年底，“策略季”開場(chǎng)，這是券商分析師一年中最忙碌的時(shí)節(jié)。熬夜加班，推掉應(yīng)酬，錯(cuò)開調(diào)研，為的是準(zhǔn)點(diǎn)獻(xiàn)上年度研究報(bào)告，關(guān)乎股市漲跌策略預(yù)測(cè)更是各券商年度研究報(bào)告的重頭戲。

　　“前幾年開策略會(huì)的固定套路是推薦‘十大金股’，再圈出一個(gè)預(yù)測(cè)的點(diǎn)位區(qū)間。每到第二年底，就有媒體給我們算賬，看誰預(yù)測(cè)靠譜、誰不靠譜。”曾在某大型券商做策略研究的一位分析師坦言，近幾年行業(yè)研究員的壓力與日俱增。

　　這首先體現(xiàn)在撰寫研報(bào)的難度加大。近年來，“研報(bào)門”新聞層出不窮，賣方業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，不少研究所的內(nèi)部審核層層加碼，不僅要嚴(yán)防低級(jí)錯(cuò)誤，也要堵住高級(jí)漏洞。上海一家研究實(shí)力強(qiáng)大的券商透露，公司內(nèi)部對(duì)研報(bào)最首要的要求是“宏觀、策略及行業(yè)判斷之間必須邏輯統(tǒng)一”。哪怕猜錯(cuò)，不能錯(cuò)猜，怕的就是自家分析師的觀點(diǎn)打架，不能自圓其說，其年度報(bào)告更是再三審查。

　　近年來，券商對(duì)行情的預(yù)測(cè)被很多投資者看了笑話。去年底，券商幾乎全面看多今年行情，結(jié)果市場(chǎng)迎來又一輪下跌。正因“年年猜、年年錯(cuò)”，在券商研究團(tuán)隊(duì)里，策略分析團(tuán)隊(duì)的壓力更大，前述分析師所在團(tuán)隊(duì)就因某年度預(yù)測(cè)成績(jī)不佳而被迫調(diào)整多位策略分析師的崗位。

　　與大券商苦苦尋找邏輯的套路不同，一些中小券商的生存之道是亦步亦趨。

　　“你知道XX券商策略會(huì)哪天開嗎？怎么看市場(chǎng)？”進(jìn)入“策略季”后，北方某中小型券商策略分析師便在聊天工具上四處搜尋大型券商的策略會(huì)信息。他透露，這樣做一方面是為了避免策略會(huì)時(shí)間撞車而流失參會(huì)嘉賓和客戶，另一方面是為了及時(shí)掌握同行動(dòng)向。“如果中信、申萬和中金這幾家大券商的結(jié)論和邏輯比較相似，我們也不會(huì)偏離太多。”

　　在他看來，與主流觀點(diǎn)唱反調(diào)絕非明智之舉。“如果貼近主流觀點(diǎn)，即使最后看錯(cuò)，來自公司高層和客戶的壓力也會(huì)小一些。”當(dāng)然，并非每家券商都適用這樣的策略，某中型券商曾給出與同行大不同的策略觀點(diǎn)，一時(shí)引發(fā)熱議。“這需要策略分析師在研究所內(nèi)部有話語權(quán)，或者已在市場(chǎng)上打拼多年。現(xiàn)在每家券商都在打造研究團(tuán)隊(duì)品牌，個(gè)人想標(biāo)新立異的難度越來越大。”

　　面對(duì)媒體和客戶的質(zhì)疑，不少券商只好隨行就市，迎合市場(chǎng)和客戶，這一點(diǎn)在市場(chǎng)突發(fā)漲跌時(shí)尤為明顯。

　　大盤上周觸底反彈，連續(xù)多日放量上漲，令近期披露策略的券商“幾家歡喜幾家愁”。堅(jiān)持多頭策略的某券商興致頗高，在策略會(huì)前密集發(fā)布看多報(bào)告，再三向客戶強(qiáng)調(diào)其策略的一貫性。另一家態(tài)度謹(jǐn)慎的券商很撓頭，被迫修正觀點(diǎn)。某市場(chǎng)人士表示，券商“多翻空”或“空翻多”的情況平時(shí)并不少見，但在“策略季”左右搖擺卻很不明智。當(dāng)市場(chǎng)大漲時(shí)，就算極度看空，也不能把話說得太絕對(duì)，以免斷了后路。

　　券商像這樣被市場(chǎng)牽著鼻子走的例子不少。幾年前，一家大型券商的策略已確定看多來年市場(chǎng)，研報(bào)也已完成，研究所正積極籌備策略會(huì)并印發(fā)策略報(bào)告，市場(chǎng)卻出現(xiàn)大跌，市場(chǎng)觀點(diǎn)分歧加重，分析師只好連夜修改策略觀點(diǎn)，加入更多的“悲觀”論點(diǎn)以迎合客戶口味。另一家中型券商更不湊巧，在策略會(huì)當(dāng)天，分析師看空大盤的演講尚未結(jié)束，大盤就迎來反彈。在晚間的答謝宴上，其首席策略分析師大為抱怨行情“不給面子”。

　　一些“擅長(zhǎng)邏輯”的券商甚至不再直接拋出結(jié)論。深圳某私募公司的研究員每年都要搜集幾套券商研究報(bào)告進(jìn)行對(duì)比。他向中國(guó)證券報(bào)記者抱怨：“券商再三強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在讀研報(bào)要更注重推導(dǎo)邏輯而不是結(jié)論，但我們每天要面對(duì)這么多報(bào)告，給出一個(gè)核心結(jié)論才能吸引我們往下看。如果先堆砌一堆復(fù)雜、專業(yè)的術(shù)語，最后推導(dǎo)的結(jié)論是市場(chǎng)走勢(shì)將很復(fù)雜，這樣的研報(bào)有什么意義？”

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