導讀：目前國內銅貿易升水已經來到200美金/噸上方，顯示現貨需求成交比較旺盛。如果8月中國出臺一些縮小版本的刺激計劃，對應企業補庫加之9月小旺季的到來，都將會對于工業金屬產生積極的支撐——這等同于一次發生在淡季的補庫行為。

　　上周板塊基本同步大盤，但結構分化仍然明顯上周大盤上漲1.0%，有色板塊小幅跑贏，周上漲1.2%。各子板塊中，金屬新材料、鉛鋅以及鋁表現較好，周上漲2.8%/2.1%/1.5%；黃金表現稍遜，成為唯一下跌的子板塊，周下跌1.2%。

　　工業金屬：淡季需求尚好，炎熱7月將拉動銅在空調領域的需求近期供需面繼續呈現淡季“不淡”的態勢，表現在LME銅庫存繼續下降、保稅區庫存由年初的80萬噸下行至目前的45萬噸。同時，7月以來國內連續高溫天氣，空調銷售增多可能刺激銅管等銅材需求；瑞銀家電研究員判斷由于高溫和地產銷量拉動，空調的銷量會繼續上升，而渠道庫存會繼續的下降。

　　目前國內銅貿易升水已經來到200美金/噸上方，顯示現貨需求成交比較旺盛。如果8月中國出臺一些縮小版本的刺激計劃，對應企業補庫加之9月小旺季的到來，都將會對于工業金屬產生積極的支撐——這等同于一次發生在淡季的補庫行為。同時，我們判斷即將公布的7月份中國銅精煉銅的進口規模將維持在6月的水平或繼續回升。

　　我們的擔心來自于9月之后一方面我們擔心9月消費旺季結束之后，補庫行為對于金屬價格的支撐效應消失；另一方面，如果屆時LME倉儲規則發生了調整，那么對應的工業金屬的金融屬性將顯著被擠兌而導致價格下行。

　　（研究員：林浩祥）