經濟增長：增長平穩我們認為本輪經濟增長反彈延續的過程是預期改善－訂單改善－庫存變動。從時間上看，7-8月份隨著中央一系列穩增長政策的出臺，預期率先有所改善，8-9月份我們觀察到需求及訂單的狀況略有好轉，而9-11月份可能已經進入了最后的庫存波動階段。預計年內經濟增長基本能夠保持平穩，4季度相對3季度增長略低的原因主要來自于基數效應的影響。

　　PMI連續四個月回升，10月PMI更是達到了18個月以來的新高，顯示制造業回暖的趨勢還在持續，產成品庫存明顯下滑至低位，原材料庫存略升，預計企業補庫存的行為還將延續一段時間。從工業生產的監控指標來看，預計粗鋼產量增速略有回落，但預計發電量增速會有所上升。我們認為，10月工業增加值會因為基數的影響出現下行，預計10月份工業增加值增速9.8%，較9月略有回落，但總體制造業增長的趨勢基本保持平穩。

　　通貨膨脹：通脹壓力繼續上升預計10月份CPI、PPI分別為3.3%、-1.3%。數據顯示10月食品價格基本保持穩定，我們預計10月份CPI環比上升0.1個百分點，加上翹尾因素10月份較9月份高0.1個百分點，因此10月份的CPI可能將達到3.3%。購進價格指數略有回落，10月份工業品價格漲跌互現，價格整體保持平穩，我們預計10月PPI環比預計回升0.1個百分點，同比和9月份的-1.3%持平。通脹壓力依然在持續上升，從中長期利率的走勢來看，通脹預期的抬升也越來越明顯。

　　流動性：長短期利率中樞均抬升10月份央行對于流動性的態度趨緊，包括在公開市場上逆回購的規模迅速縮小，以此帶來的影響是銀行間的隔夜利率一度達到5.2%。10月最后三個交易日，央行再次啟動兩次逆回購操作以抑制過快上漲的短期利率。但我們依然認為整個四季度，央行的貨幣政策態度趨緊，從公開市場操作和新增信貸都均會較三季度略微寬松的情況有所改變。中長期利率10月份持續上升，從國債招標的情況、通脹預期上升和利率市場化所帶來的影響，都在影響中長期利率向上緩移。人民幣匯率方面，10月匯率中間價升值0.09%，即期匯率升值0.44%，人民幣NDF趨升。匯率上升體現了短期資金在10月份持續流入中國，整體流動性的狀況內緊外略松。（研究員：鐘偉 魏偉）

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