行業近況2014年上半年中國氯化鉀大合同談判塵埃落定，最終確定的氯化鉀合同價格為CFR$305/噸返$20/噸運費，供應量為70萬噸。此價格較2012年上半年價格(CFR$400/噸返$20/噸運費)下降95美元/噸。

　　評論此次談判結果符合我們此前預期，前期股價下行已經反應此預期，對A股相關鉀肥標的（鹽湖股份、冠農股份）股價影響中性。

　　此次談判價格對應到港價約1900元/噸，目前國內市場價格約為2100元/噸，短期內國內鉀肥市場利空出盡。

　　展望2014年鉀肥市場，我們認為鉀肥價格已經初步見底，下行空間有限。以下幾點積極因素值得持續關注：

　　1)全球鉀肥庫存有所下降，但仍偏高位（見圖3、4）。鉀肥庫存在13年上半年開始逐步下降。但主要的鉀肥進口國，如巴西、印度和中國的庫存水平仍然偏高。

　　2)印度匯率已經企穩（見圖5），補貼政策預計不再會惡化（見圖7），需求量有望企穩回升。目前INR/USD在0.1625左右保持穩定。14年印度化肥補貼政策仍維持13年的政策，預計不會再惡化，印度需求量有望企穩回升。

　　3)國際油價保持平穩，巴西鉀肥進口需求穩定。巴西鉀肥的需求量同國際油價之間有高度的正相關關系（見圖9）。未來1年，如果國際油價不出現大幅上漲，則巴西對鉀肥的進口需求預計將保持穩定。

　　估值與建議仍然維持對鹽湖鉀肥和冠農股份的審慎推薦評級。

　　風險需求低于預期；估值中樞下移。（高崢）