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        2. 化工:1H14鉀肥談判結果符合預期 薦2股

          2014-01-22 11:43    來源:中金公司

            行業近況2014年上半年中國氯化鉀大合同談判塵埃落定,最終確定的氯化鉀合同價格為CFR$305/噸返$20/噸運費,供應量為70萬噸。此價格較2012年上半年價格(CFR$400/噸返$20/噸運費)下降95美元/噸。

            評論此次談判結果符合我們此前預期,前期股價下行已經反應此預期,對A股相關鉀肥標的(鹽湖股份、冠農股份)股價影響中性。

            此次談判價格對應到港價約1900元/噸,目前國內市場價格約為2100元/噸,短期內國內鉀肥市場利空出盡。

            展望2014年鉀肥市場,我們認為鉀肥價格已經初步見底,下行空間有限。以下幾點積極因素值得持續關注:

            1)全球鉀肥庫存有所下降,但仍偏高位(見圖3、4)。鉀肥庫存在13年上半年開始逐步下降。但主要的鉀肥進口國,如巴西、印度和中國的庫存水平仍然偏高。

            2)印度匯率已經企穩(見圖5),補貼政策預計不再會惡化(見圖7),需求量有望企穩回升。目前INR/USD在0.1625左右保持穩定。14年印度化肥補貼政策仍維持13年的政策,預計不會再惡化,印度需求量有望企穩回升。

            3)國際油價保持平穩,巴西鉀肥進口需求穩定。巴西鉀肥的需求量同國際油價之間有高度的正相關關系(見圖9)。未來1年,如果國際油價不出現大幅上漲,則巴西對鉀肥的進口需求預計將保持穩定。

            估值與建議仍然維持對鹽湖鉀肥和冠農股份的審慎推薦評級。

            風險需求低于預期;估值中樞下移。(高崢)

            

          責編:王芳
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