1月理財發(fā)行“價升量跌”，理財綜合利率環(huán)比回升8bps當(dāng)月新發(fā)理財產(chǎn)品呈現(xiàn)“量跌價升”的特點，具體包括：1）當(dāng)月新發(fā)理財產(chǎn)品環(huán)比小幅回落至4511余款，但仍為歷史單月發(fā)行量第二高水平（僅次于13年12月4614款）；2）1月資金面維持緊平衡，理財產(chǎn)品發(fā)行綜合利率環(huán)比上行至6.16%；3）1月理財產(chǎn)品發(fā)行加權(quán)平均期限環(huán)比小幅回落至3.35個月。受益于理財收益率高企和金融脫媒趨勢，當(dāng)月理財凈發(fā)行113款，或顯示現(xiàn)階段銀行負(fù)債端吸存及脫媒仍面臨較大壓力。

　　春節(jié)前一周理財發(fā)行綜合利率環(huán)比回落15bps，發(fā)行量環(huán)比回落伴隨銀行間資金面緊張態(tài)勢的緩解，節(jié)前一周理財產(chǎn)品利率環(huán)比回落至6.07%。節(jié)前一周新發(fā)理財近800款，環(huán)比有所回落；新發(fā)理財加權(quán)平均期限環(huán)比回升至3.63個月。

　　市場：春節(jié)前、后一周銀行板塊微漲0.13%，14年銀行板塊PB0.74倍1月27日-2月7日，銀行指數(shù)跑贏上證指數(shù)0.6個百分點。我們估算目前股價對應(yīng)板塊14年平均PB0.74倍，平均PE4.47倍。截止2月7日，A/H股平均溢價3%。

　　投資建議：預(yù)計年初流動性環(huán)比改善，板塊具有階段性配置價值現(xiàn)階段我們更加看好零售端或風(fēng)險定價有優(yōu)勢的銀行，其中招行是我們現(xiàn)階段最為看好的中小銀行股。同時，大行中我們推薦存款、資本等實力較強(qiáng)的工行和建行，中小行中推薦浦發(fā)、北京和寧波。（甘宗衛(wèi)）