在17日舉行的第六屆指數(shù)與指數(shù)化投資論壇上，有關(guān)債券市場(chǎng)指數(shù)化投資的話題成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。多位與會(huì)發(fā)言嘉賓均認(rèn)為，債券資產(chǎn)未來的指數(shù)化投資前景廣闊，有望成為相關(guān)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和大發(fā)展的極大助力。

　　債券指數(shù)基金有望飛速發(fā)展

　　海通證券研究所副所長(zhǎng)高道德表示，過去幾年主動(dòng)管理基金規(guī)模處在震蕩中，在多個(gè)季度甚至出現(xiàn)了負(fù)增速。但與此同時(shí)，被動(dòng)管理基金規(guī)模卻始終保持了正增速，即使金融危機(jī)中也維持了規(guī)模的穩(wěn)定。全球被動(dòng)管理產(chǎn)品地位日益提升，這已經(jīng)逐漸成為海外債券基金管理的重要手段。來自海通證券的研究數(shù)據(jù)顯示，2008年以來全球債券指數(shù)基金規(guī)模一路上升，而其中被動(dòng)管理產(chǎn)品占全部債券基金的比重從2008年的不足10％上揚(yáng)到目前的12.4％。從美國(guó)市場(chǎng)來看，債券指數(shù)基金的規(guī)模以及占全部債券產(chǎn)品的比重同樣顯著上升，此外，債券指數(shù)基金占全部指數(shù)基金的比重也有明顯提升。　　

　　高道德認(rèn)為，債券ETF具有很多優(yōu)勢(shì)，可以為無法參與銀行間市場(chǎng)的中小投資者提供場(chǎng)內(nèi)投資者參與債券產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，豐富了債券基金交易方式，同時(shí)具有更為便宜的費(fèi)率。相比一般開放式債券基金，債券ETF在交易時(shí)間可以實(shí)時(shí)買賣，交投簡(jiǎn)便，提供了波段操作的機(jī)會(huì)，對(duì)于基金管理人而言管理也更為簡(jiǎn)易。近年來，債券ETF逐漸向多元化發(fā)展，固定期限ETF快速發(fā)展，并且實(shí)現(xiàn)了從低風(fēng)險(xiǎn)到高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變。

　　對(duì)于債券ETF和債券指數(shù)化投資未來發(fā)展中面臨的問題，高道德表示，由于債券種類繁多，交易不活躍，存在利息在投資以及組合久期較難控制等問題，債券指數(shù)的編制也更為復(fù)雜。此外，包括債券交易報(bào)價(jià)不平衡、分紅處理、新老券種的變化等方面，也給債券指數(shù)的編制帶來很大難度。不過，高道德認(rèn)為，正是由于債券具有更多的要素，這也為債券指數(shù)的編制和債券的指數(shù)化投資留下了巨大的發(fā)展空間。

　　目前多家基金公司在債券指數(shù)型基金方面的產(chǎn)品創(chuàng)新已取得了顯著進(jìn)展。有消息人士稱，國(guó)泰基金近期有可能啟動(dòng)國(guó)內(nèi)首只債券ETF產(chǎn)品的發(fā)行。

　　國(guó)債期貨提供債券資產(chǎn)管理新工具

　　在債券指數(shù)化投資面臨巨大發(fā)展空間的同時(shí)，伴隨著近年來相關(guān)金融衍生品的快速創(chuàng)新，諸如國(guó)債期貨等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段也有望成為債券資產(chǎn)管理的新工具。中國(guó)金融期貨交易所結(jié)算部副總監(jiān)李慕春在本次論壇上，就專題介紹了國(guó)債期貨在資產(chǎn)管理中的交易策略等情況。

　　李慕春介紹，目前國(guó)債期貨合約條款設(shè)計(jì)已基本完成。國(guó)債期貨標(biāo)的采用名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計(jì)，以“名義標(biāo)準(zhǔn)債券”作為交易標(biāo)的，實(shí)際的國(guó)債可以用轉(zhuǎn)換因子折算成名義標(biāo)準(zhǔn)債券進(jìn)行交割。采取多券種替代交收方式，剩余年限在一定范圍內(nèi)的國(guó)債都可以參與交割，有效防范逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。賣方有權(quán)選擇“最便宜債券”進(jìn)行交割。首推的5年期國(guó)債期貨，剩余年限4-7年的國(guó)債都可以參與交割。

　　結(jié)合國(guó)債期貨合約的條款設(shè)計(jì)，李慕春表示，國(guó)債期貨在資產(chǎn)管理的交易策略，包括套保策略、套利策略、資產(chǎn)配置、久期管理、投機(jī)策略等。套保策略是利用國(guó)債期貨對(duì)沖國(guó)債市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，其核心是套保比率的確定。套利策略主要方式則是跨期套利，通過在同一期貨品種的不同合約月份之間建立數(shù)量相等、方向相反的交易頭寸，后續(xù)分別進(jìn)行平倉(cāng)或交割，以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。而通過持有國(guó)債期貨替代國(guó)債，可以實(shí)現(xiàn)杠桿交易，降低成本，為投資者提供資產(chǎn)配置工具。較之現(xiàn)券，運(yùn)用國(guó)債期貨調(diào)整債券久期成本低、操作便捷。此外，各類投資者還可以通過對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面因素、政策面因素以及市場(chǎng)資金面因素的判斷，應(yīng)用國(guó)債期貨實(shí)現(xiàn)投機(jī)策略。

　　市場(chǎng)人士表示，國(guó)債期貨在債券資產(chǎn)的管理中，實(shí)際上提供了一個(gè)直接有效的指數(shù)對(duì)沖工具，從而會(huì)在債券市場(chǎng)出現(xiàn)單邊趨勢(shì)的時(shí)期，能夠?yàn)橹笖?shù)化債券投資防范相應(yīng)的單邊波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于債券市場(chǎng)的指數(shù)化投資將具有十分積極的穩(wěn)定作用。（王輝）