未來債市或趨平穩(wěn) 年末貨基或迎建倉良機
時至年尾，今年以來的債市牛市行情將能否續(xù)寫？在中歐基金姚文輝看來，未來經(jīng)濟將逐漸企穩(wěn)，債市或呈區(qū)間震蕩態(tài)勢，而不同券種之間的差距也會拉大。截至11月16日，姚文輝所管理的中歐穩(wěn)健收益A類過去六個月的凈值增長率為3.10%，在同類中排名第6位。目前擬由其操刀的中歐貨幣基金正在發(fā)行階段。
貨幣政策穩(wěn)中偏緊
“未來一段時間內(nèi)，預(yù)計宏觀經(jīng)濟將逐步企穩(wěn)，而貨幣政策是穩(wěn)中偏緊，大幅放松可能性不大。”姚文輝向記者表示，“今年債市的趨勢性行情或難以復(fù)制，未來債市趨于平穩(wěn)。”
他指出，從目前宏觀數(shù)據(jù)來看經(jīng)濟或逐漸企穩(wěn)，而貨幣政策在慢慢偏緊。從公開市場操作來看，目前是凈回籠的，同時回購利率在3.35%，這一數(shù)據(jù)既比物價指數(shù)高，也比存款基準利率高，其釋放的信號很明顯——央行并不想把貨幣政策放至很寬松。此外，M2、M1目前也已達到管理層的既定目標，加上其對于未來通脹仍有一定顧慮，所以不會像上半年一樣明顯放松。
不過，他預(yù)期貨幣政策明年也并不會非常緊。目前的宏觀經(jīng)濟仍相對低迷，財政政策上也需要配套。未來三個月內(nèi)可能是類滯脹或類復(fù)蘇的環(huán)境，投資上，貨幣基金跑贏債券型基金以及股票型基金的概率比較大。
“債券市場在去年和今年都有很明顯的趨勢性行情，明年可能呈現(xiàn)震蕩盤整的局勢。”姚文輝進一步指出，除了與經(jīng)濟形勢有外，債券利率水平本身是有天花板和底部的，從理論角度來看，一般不會比同期存款利率低，也不可能比貸款利率高，如果突破了理論限值，就意味著出現(xiàn)了賣出或買入信號。目前正值利率市場化初期，預(yù)計1.1倍的存款利率將成為常態(tài)，所以債券市場的區(qū)間可能變小。
信用債進入分化時代
姚文輝指出，今年以來信用債市場已經(jīng)出現(xiàn)了一些新變化，券種價值分化，逐漸進入個券分析時代。
“雖然今年信用債整體表現(xiàn)非常好，但其結(jié)構(gòu)化行情特征也是非常明顯的。分類來看，今年以來漲得最好的是城投債，其次是一些低評級的中票或公司債，表現(xiàn)最差的則是高評級債券，比如一些AAA評級中期票據(jù)從凈價角度來看是虧錢的。”姚文輝如是表示。
他進一步解釋說，高評級債券跑輸?shù)驮u級債券的原因除了市場行情輪動因素之外，還存在一些其他的原因。一方面，目前高評級品種以強周期行業(yè)的公司居多，在經(jīng)濟不好的背景下，其信用資質(zhì)面臨變差的可能；另一方面，高評級債券今年的供給增速遠大于需求增速，也造成了一定的影響。
“而今年評級比較低的品種需求量在上升。”姚文輝指出，評級比較低的品種可分為公司債、城投債和中期票據(jù)。從行業(yè)性來看，一些周期性較弱的債券，比如食品、飲料、電力、公共事業(yè)的債券，也比較走俏。未來，對信用債的投資將進入個券分析時代。
年末貨基或迎建倉良機
目前，擬由姚文輝操刀的中歐貨幣基金即將發(fā)售。姚文輝坦言，這個基金處于年末之際，在成立后正值最好的建倉時點。“年末資金面或?qū)②吘o，同業(yè)存款利率、回購利率走高，短期融資券利率上升，作為現(xiàn)金類工具的貨幣基金正值最佳投資時點。”他如是表示。
姚文輝進一步指出，如果從長期來看，參考國外發(fā)達國家的歷史，在利率市場化初期，現(xiàn)金類資產(chǎn)跑贏其他大類資產(chǎn)的概率是比較高的，貨幣型基金不僅具有現(xiàn)金管理工具的作用，其本身也具有比較好的投資價值的。
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