債市保持熱度 行情分化發(fā)展
周一，新年以來(lái)火熱的市場(chǎng)格局得以持續(xù)，投資者熱情依然不減，二級(jí)市場(chǎng)信用債成交活躍。收益率方面，短融和城投債穩(wěn)中有降，中票收益率略有下行。不同的是，市場(chǎng)情緒開(kāi)始分化，一類機(jī)構(gòu)側(cè)重投資3年內(nèi)較短久期債券，另一類繼續(xù)追求高收益?zhèn)饕鞘找媛?%以上的城投。銀行間發(fā)行指導(dǎo)票面利率方面，短融和各期限中票票面皆有4-9個(gè)基點(diǎn)的下行，進(jìn)一步壓縮了一二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)。
今年以來(lái)，銀行間資金面維持寬松局面，各機(jī)構(gòu)配置盤(pán)推出新年配置計(jì)劃，加大了買(mǎi)方在一二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)入力度，加上交易資金推波助瀾，整個(gè)信用市場(chǎng)收益率持續(xù)下行。不管是作為配置首選的城投債，還是作為流動(dòng)性寵兒的短融和中票，都平行下移了幾十個(gè)基點(diǎn)。多頭的心理價(jià)位一再下移。到目前為止，不少城投債的收益率已經(jīng)達(dá)到了6.5％左右的位置。如此，絕對(duì)收益率已經(jīng)過(guò)低，在資金成本仍然相對(duì)穩(wěn)定的情況下，套利空間已經(jīng)被壓縮。而由于長(zhǎng)久期資產(chǎn)的收益率下行過(guò)快，不少資金被擠到收益率曲線的近端。在安全和收益之間，市場(chǎng)正在進(jìn)行抉擇。
雖然央行政策的變化帶來(lái)了資金的寬松格局，而且由于流動(dòng)性管理工具結(jié)構(gòu)的變化，市場(chǎng)整體融資成本有所下行。但隨著春節(jié)將至，資金面仍然可能存在變數(shù)。如果資金寬松的格局發(fā)生變化，那么在資金支持下的信用債行情可能結(jié)束，收益率將進(jìn)入持穩(wěn)或小幅上行的階段。雖然交易資金眼下仍可以盡情享受市場(chǎng)活躍所帶來(lái)的利潤(rùn)，但對(duì)于配置機(jī)構(gòu)而言，除非資金成本較低，或許在配置上可以進(jìn)行期限的配置。否則，從中期看，目前收益率水平可能會(huì)給組合帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
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