種種跡象顯示，債券市場活力漸失正在成為市場中個別違規(guī)行為的代價。一位銀行間市場資深交易員坦承自己最近很閑，“現(xiàn)券交易幾乎無法進行”。

　　5月31日，全國銀行間債券市場交易結(jié)算總量較上日減少5.95%，現(xiàn)券交易下跌25.31%。回購利率小幅盤整，其中，7天品種跌幅達20個基點。

　　這是一個多月以來的現(xiàn)券交易趨勢。央行5月29日公布的金融市場運行情況顯示，4月銀行間市場的現(xiàn)券交易量降幅明顯。與這一交易狀況同時發(fā)生的，是債券市場監(jiān)管風(fēng)暴的繼續(xù)。最新的事件是5月中下旬，嘉實基金現(xiàn)金管理部總監(jiān)吳洪堅被警方帶走協(xié)助調(diào)查。

　　接近央行的人士對經(jīng)濟觀察報透露，央行對各機構(gòu)上報的自查報告并不滿意，要求各機構(gòu)繼續(xù)補充自查，必要時，央行會全力配合審計署、公安部推進債市整頓，預(yù)示著債市監(jiān)管風(fēng)暴還將繼續(xù)。銀行間交易商協(xié)會秘書長時文朝也在一次內(nèi)部會議上稱“不能讓犯罪分子睡踏實了”。

　　現(xiàn)券交易直線下降

　　央行金融市場運行情況報告顯示，4月份，銀行間債券市場現(xiàn)券交易累計成交6.79萬億元，同比增加24.6%，但是較 3月份環(huán)比減少20.1%，當月日均交易量3104.1億元，較3　月份下降23.3%。交易所現(xiàn)券交易成交 1424.0億元，同比增長145.7%，但較3月份下降9.3%。

　　從3月28日銀監(jiān)會8號文開始，一系列債市監(jiān)管政策接連出臺，如4月25日中債暫停券商、信托、基金專戶等乙類戶開戶、5月8日暫停丙類戶買入、5月9日停止銀行理財和自營戶之間的交易、5月14日停止券商、基金、保險內(nèi)部投資組合之間的交易，加上之前證監(jiān)會擬限制債券基金杠桿40%上限，這套政策組合拳將“債市監(jiān)管風(fēng)暴”引向深入。“這些都導(dǎo)致銀行間市場現(xiàn)券交易幾乎難以進行”，一位銀行間市場資深交易員坦承自己最近“沒什么事可干，一級市場倒是很容易拿到券了，關(guān)鍵是拿了之后賣不出去”。

　　4月25日中債暫停券商等乙類戶開戶直接導(dǎo)致一些已經(jīng)募集完資金的理財產(chǎn)品、私募債券產(chǎn)品不能開戶。在向投資者解釋后，這些機構(gòu)已將募集資金紛紛退還給投資者，有的機構(gòu)支付了持有資金期間的預(yù)期收益。同時，有多家險資機構(gòu)光顧了上海陸家嘴，主要是找各家基金公司固定收益部談話，內(nèi)容涉及各公司在債券方面的投資和風(fēng)控情況。

　　目前，各基金公司對債券的選擇比以前精細許多，杠桿也放不大，就只能找那種評級可能不是很高，但是實際質(zhì)量很高的券，這也直接導(dǎo)致了現(xiàn)券交易的低迷。

　　一位債券基金經(jīng)理撰文稱：“隨著監(jiān)管政策的逐步落實，投資者行為模式將發(fā)生重要變化。信用債市場將告別過去高收益加高杠桿的粗放模式，逐漸回歸固定收益投資的本質(zhì)。各家機構(gòu)將更加重視從投研能力方面提高投資組合的管理水平，以獲取超額收益。這將對完善債券定價體系有重要意義，債券投資價值將回歸基本面。經(jīng)濟增長、通脹、財政和貨幣政策等因素將決定宏觀基本面，而行業(yè)前景、企業(yè)競爭力、財務(wù)報表狀況將決定信用債的相對價值。”“但實際上，這也同時扼殺了債券私募基金等的發(fā)展，銀行間債市的活躍度或許將繼續(xù)下降。加強監(jiān)管是必要的，但整個銀行間債市發(fā)展的大方向是對的，市場中總會有聰明人想方設(shè)法去謀利，希望這次強有力的風(fēng)暴實現(xiàn)其加強監(jiān)管的目的，而不是制度性倒退，因噎廢食”，某資深債市交易員稱：“場外市場以合格機構(gòu)投資人為主，他們有自己的判斷及承受能力，不能以嚴苛的監(jiān)管代替市場選擇，否則將以失去市場活力為代價。而在中國債券市場遠遠談不上發(fā)達的背景下，發(fā)展市場本身或許是主要矛盾。”

　　稽查風(fēng)暴繼續(xù)

　　央行在一季度的貨幣政策執(zhí)行報告里提到：“以公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機制為依托，著力加強監(jiān)管協(xié)調(diào)與配合，發(fā)揮各部門的優(yōu)勢與合力，共同推動市場發(fā)展。”

　　上述接近央行的人士表示：“這顯示債市的監(jiān)管是中長期的過程。種種跡象表明債市的監(jiān)管進程并沒有結(jié)束，盡管監(jiān)管力度可能會根據(jù)市場的反映而做出調(diào)整，不會引起市場的系統(tǒng)性恐慌，但總體來說，監(jiān)管政策將降低交易性機構(gòu)的杠桿。”

　　債券市場打黑風(fēng)暴的確仍在繼續(xù)。繼萬家基金鄒昱、中信證券楊輝之后，嘉實基金現(xiàn)金管理部總監(jiān)吳洪堅被警方帶走協(xié)助調(diào)查。嘉實基金對此予以公告確認。

　　和此輪債市稽查風(fēng)波中多數(shù)被查人員一樣，吳洪堅也曾有商業(yè)銀行背景。公開資料顯示，吳洪堅為清華大學(xué)工學(xué)碩士，加入嘉實基金固定收益部之前，曾任職于中國銀行交易中心(上海)，從事人民幣固定收益投資及交易等工作。在固定收益交易方面，嘉實基金在銀行間債券交易量2008年以來排名基金公司第一，占全部基金公司銀行間市場交易量的1/5。