國(guó)金證券2季度策略：蜜月總會(huì)結(jié)束 現(xiàn)實(shí)難免磕碰
周期不穩(wěn)定下的策略選擇：更長(zhǎng)線或更靈活
周期不穩(wěn)定的根源：地產(chǎn)周期、產(chǎn)能周期、債務(wù)周期和庫(kù)存周期疊加，且周期之間已出現(xiàn)相互制約關(guān)系。使得經(jīng)濟(jì)周期判斷作為策略工具的有效性降低，預(yù)測(cè)的穩(wěn)定性下降。
1、要么轉(zhuǎn)型為自下而上的投資者，選成長(zhǎng)股，淡化對(duì)于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的判斷2、要么策略強(qiáng)調(diào)更為靈活的應(yīng)對(duì)，減少預(yù)測(cè)，跳出以往經(jīng)濟(jì)周期-行業(yè)輪動(dòng)的框架應(yīng)對(duì)三要素：政策、資金和經(jīng)濟(jì)分別代表風(fēng)險(xiǎn)偏好，利率，增長(zhǎng)
1季度，政策是蜜月憧憬期、資金面寬松、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈；風(fēng)險(xiǎn)偏好陡升2季度，政策是現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)期，資金面趨緊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在波折；風(fēng)險(xiǎn)偏好下降政策變動(dòng)是短期核心變量：地產(chǎn)調(diào)控影響增長(zhǎng)，整頓影子銀行影響資金，IPO影響市場(chǎng)供需。
尤其值得重視的是，對(duì)于銀行理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)的收縮，會(huì)直接影響到去年下半年以來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的社會(huì)融資規(guī)模，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期產(chǎn)生沖擊。而庫(kù)存周期一方面受制于產(chǎn)能周期的
供給壓力，一方面受制于債務(wù)周期的整頓；其在趨勢(shì)判斷上的意義顯著降低。
二季度A股市場(chǎng)謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)，防御先行2季度，股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，估值受到壓制，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很難看到較強(qiáng)的增長(zhǎng)；以上組合使得市場(chǎng)向上缺動(dòng)力，向下有壓力。
策略：1、選擇估值低/成本改善，如家電、電力；回避無(wú)業(yè)績(jī)/高估值的偽成長(zhǎng)股。2、在調(diào)整過(guò)程中關(guān)注政策敏感性板塊，如4G、海洋、軍工、建筑裝飾等。
風(fēng)險(xiǎn)：政策保增長(zhǎng)，城鎮(zhèn)化配套加速推進(jìn)
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