華帝股份：收購(gòu)百得電器 完善公司布局
事件：公司發(fā)布公告，擬通過(guò)向奮進(jìn)投資非公開(kāi)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買(mǎi)其持有的百得廚衛(wèi)100%股權(quán)。
投資要點(diǎn)：
交易方式：發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合
此次收購(gòu)的交易方式為，非公開(kāi)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，其中發(fā)行股份不超過(guò)4200萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為不低于7.8元/股；支付現(xiàn)金不超過(guò)6000萬(wàn)元；同時(shí)擬向不超過(guò)10名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過(guò)本次交易總額的25%，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)1500萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格不低于6.75元/股。
交易標(biāo)的：百得電器定位中低端的廚衛(wèi)品牌
百得廚衛(wèi)成立于2010年，產(chǎn)品定位中低端，在三四級(jí)市場(chǎng)有較為完善的銷(xiāo)售渠道，有約180家經(jīng)銷(xiāo)商、650多家專賣(mài)店；出口方面，公司公司與國(guó)外眾多知名品牌商以O(shè)DM方式合作，與自有品牌銷(xiāo)售相結(jié)合的方式，海外市場(chǎng)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)也較為突出，占其總收入的40%以上。
完善布局，全線覆蓋
收購(gòu)?fù)瓿芍螅A帝股份將在國(guó)內(nèi)共擁有400多家一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商和近3000家左右的門(mén)店、專賣(mài)店，市場(chǎng)占有率也將有所提高；且公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)都將得以優(yōu)化，可實(shí)現(xiàn)從一二級(jí)市場(chǎng)到三四級(jí)市場(chǎng)的全線覆蓋，完善公司市場(chǎng)布局。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
根據(jù)百得電器承諾的最低收益，收購(gòu)?fù)瓿珊箢A(yù)計(jì)2012年將增厚公司業(yè)績(jī)分布為0.12元，但百得廚衛(wèi)毛利率和凈利率均低于公司目前水平，公司利潤(rùn)率將有所降低，但影響有限。考慮到年內(nèi)能否完成收購(gòu)尚不確定，我們暫不考慮收購(gòu)的影響，預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.63元、0.73元和0.88元，按最新收盤(pán)價(jià)7.22計(jì)算，PE分別為11倍、10倍和8倍，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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