映象財(cái)經(jīng)

　　在短暫沖刺上500元之后，貴州茅臺(tái)8月17日收?qǐng)?bào)于492.69元/股，總市值達(dá)到驚人的6189億元。而這一價(jià)格，距離今年5月份私募大佬但斌提出的“600元”的判斷似乎也并不遙遠(yuǎn)。

　　以貴州茅臺(tái)為代表的白馬股今年以來(lái)的表現(xiàn)，讓價(jià)值投資者揚(yáng)眉吐氣：貴州茅臺(tái)累計(jì)上漲了51.84%，每股價(jià)格上漲達(dá)到170.66元。投資者追捧貴州茅臺(tái)，自有其價(jià)值基礎(chǔ)。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近10年來(lái)，貴州茅臺(tái)每年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)從2007年的28.31億元一路上升至2016年底的167.18億元，每年均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在經(jīng)歷了2013年至2015年的低速增長(zhǎng)階段（13.74%、1.41%和1.00%）之后，隨著整個(gè)白酒行業(yè)的復(fù)蘇，其凈利潤(rùn)增速已經(jīng)出現(xiàn)了拐點(diǎn)。今年上半年，貴州茅臺(tái)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到112.5億元，同比增長(zhǎng)27.81%，增速顯著回升。數(shù)據(jù)還顯示，2007年至2016年的10年中，貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率（攤薄）從未低于20%，其銷(xiāo)售毛利率從未低于90%。自2001年上市以來(lái)，貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期堅(jiān)持分紅，已經(jīng)累計(jì)實(shí)施現(xiàn)金分紅17次，分紅總金額達(dá)到了436億元，同期累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1238億元，分紅率高達(dá)35.27%。

　　在貴州茅臺(tái)股價(jià)達(dá)到400元左右的時(shí)候，市場(chǎng)上關(guān)于其股價(jià)是否已經(jīng)出現(xiàn)泡沫的爭(zhēng)議較大，其中尤其以知名投資人董寶珍和但斌的爭(zhēng)論最為引人關(guān)注。然而，當(dāng)貴州茅臺(tái)沖破500元大關(guān)時(shí)，市場(chǎng)的爭(zhēng)議聲反而平息了下去，機(jī)構(gòu)間甚至開(kāi)始一致看多，600元大關(guān)似乎就在眼前，至于其最終股價(jià)能漲到多少，則沒(méi)有人敢預(yù)料。從某種意義上來(lái)說(shuō)，貴州茅臺(tái)股價(jià)的持續(xù)上漲，進(jìn)一步堅(jiān)定了部分投資者看好的信心，并且形成了股價(jià)上漲的正向循環(huán)。

　　但是，這是價(jià)值投資者想要的嗎？?jī)r(jià)值投資的兩個(gè)核心是優(yōu)質(zhì)的公司和安全邊際。從各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，貴州茅臺(tái)都算得上優(yōu)質(zhì)的公司，但是就當(dāng)前的股價(jià)而言，尤其是在突破500元朝著600元進(jìn)發(fā)之際，是否還具有足夠的安全邊際，則是仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智了。但是應(yīng)當(dāng)看到的是，價(jià)值投資者對(duì)于企業(yè)的基本認(rèn)知和價(jià)值判斷，和股票價(jià)格并無(wú)關(guān)聯(lián)，貴州茅臺(tái)股票價(jià)格的上漲，是源于行業(yè)的基本面回暖和其穩(wěn)定的盈利能力受到投資者的認(rèn)可共同作用的結(jié)果，這一因果關(guān)系是明確的，而不可以反過(guò)來(lái)推論。當(dāng)公司股票價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)，投資者更需要的是堅(jiān)持本心，不要為一時(shí)的上漲而改變了對(duì)于企業(yè)價(jià)值的基本判斷。

　　從當(dāng)前的情況來(lái)看，即使是從常識(shí)判斷，貴州茅臺(tái)已經(jīng)脫離了低估的區(qū)域。截至目前，貴州茅臺(tái)的動(dòng)態(tài)市盈率為27.5倍。截至8月17日，上交所上市的1326家上市公司的平均市盈率為17.35倍，深交所上市的2022家上市公司的平均市盈率則為36.03倍，其中深市主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則分別為25.86倍、42.09倍和50.41倍。從估值水平來(lái)看，貴州茅臺(tái)當(dāng)前還談不上高估，但也“不便宜了”。對(duì)于投資者而言，需要警惕的是，當(dāng)所有的機(jī)構(gòu)都在鼓吹貴州茅臺(tái)600元唾手可得并且仍將持續(xù)上漲時(shí)，這已經(jīng)脫離了價(jià)值投資的基本范疇，越來(lái)越多的投機(jī)資金正在進(jìn)入其中。這些投機(jī)資金的進(jìn)入，也許一時(shí)會(huì)助推股票價(jià)格的上漲，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)價(jià)值投資者并無(wú)好處。