又一位在互聯網領域拼殺了多年的“游子”選擇回家。昨天下午，互動百科創始人潘海東宣布已拆VIE結構，將轉投國內資本市場，并預計在今年年底前完成新三板掛牌。互動百科由美元基金投資，但是并未在美國上市。

　　“我們了解到，有1000多家企業都和我們一樣拿了美元基金，正打算拆VIE，或者猶豫要不要拆VIE回來。”潘海東如是感慨。國內資本市場，尤其是年輕的新三板，或將迎來一場拆VIE“盛宴”。

　　“離婚和結婚一塊辦了”

　　和國外的“維基百科”采取著類似的業務模式，互動百科成立于2005年，目前詞條總量已超過1000萬，是傳統大百科全書的200倍；覆蓋人群1000余萬人，手機APP用戶超2000萬。作為較早一批依托于桌面互聯網搜索平臺起家的企業，互動百科在當年融資時同樣也采取了VIE結構。也就是由外國投資者和中國創始股東成立一個離岸公司，再由離岸公司在中國境內設立一家公司，從而實現境外投資結構。

　　“春節前一天，我們有了拆VIE的念頭。”潘海東回憶說，國內新三板的火熱讓他看到了來自國內資本市場的機遇。而什么是拆VIE？潘海東開玩笑說，“就像是離婚和結婚一塊辦了”，這類企業需要讓境外投資者退出同時找到負責接盤的境內投資者，而這也是企業能在國內上市的首要條件。

　　“我們只花了6個月時間就完成了拆VIE。”昨日的溝通會現場，潘海東并不吝嗇地分享了互動百科的“秘籍”，“這個過程中如何平衡新舊投資人的利益是關鍵。”

　　新三板或成最大“接盤手”

　　而在諸多打算拆除VIE結構的企業看來，暴風科技無疑是人人艷羨的對象。暴風科技自3月24日登陸創業板后，創紀錄地連續拉出29個一字漲停，其神奇表現無疑是這股回歸熱潮的催化劑，如今暴風科技的市值已經能夠比肩視頻行業老大優酷土豆。

　　不過和暴風科技選擇創業板不同，互動百科選擇了風險系數更高的新三板。作為一個成長中的資本市場，新三板目前掛牌企業已近2600家，但是交易活躍度和質量仍需進一步提高。

　　事實上，互動百科投資方之一盛景嘉成母基金此前就已發布專門關注拆紅籌的“盛景中國龍騰回歸母基金”（首期20億），透過投資一線人民幣回歸基金支持將原VIE架構的創新公司接回國內資本市場上市，預計未來3年將迎接超過1000家VIE結構公司回歸中國資本市場。

　　“目前新三板的掛牌確定性較強，并已顯現出一定的融資能力。VIE企業的回歸在大勢所趨之下，在全速、全力、全倉的情況下，首選的市場是新三板。”盛景網聯集團董事長彭志強表示，這類企業在新三板上“進可攻、退可守”，未來還可進行轉板。

　　對此，中國人民大學金融與證券研究所教授李永森表示，從目前的情況看，企業在新三板的掛牌門檻較低，有利于這部分VIE企業順利回歸國內，但想要經得住國內資本市場的真正考驗仍得需要在盈利能力、經營模式上提高能力。

　　股市震蕩“坑”了回歸者？

　　不久前，奇虎360和陌陌先后收到私有化要約，一大批中概股正如“候鳥歸巢”般回歸。人人公司、世紀互聯、博納影業、易居中國和樂逗游戲等也緊隨其后。據統計，2015年年初至今已有24家公司披露私有化意向，涉及金額230億美元。

　　然而，近來A股頻頻出現震蕩，對此有評論稱，VIE企業已經錯失了回歸的最好機會。

　　“現在的振蕩對于拆VIE的企業沒有任何影響，完全是心理上的干擾。”彭志強表示，當前的資本市場正在調整期。在他看來，估值只是VIE企業選擇回歸國內資本市場的一方面原因，更重要的在于，這部分企業的主要業務集中在國內，用戶群也在國內，通過借助國內資本市場能夠獲得更好的發展。

　　不過，彭志強也坦言，并非所有VIE企業都適合回歸。“坦白說，體量已經很大了的企業一旦拆VIE會‘牽一發動全身’，而已經有了成熟的海外市場的企業同樣也不必急于回歸”。