在央行宣布啟用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）之后，國內(nèi)銀行間市場正在進(jìn)入罕見的流動(dòng)性泛濫與交易火爆局面。本周以來，銀行間債券市場成交額已經(jīng)連續(xù)4個(gè)交易日維持在萬億之上。

　　資金面極度寬松

　　在昨日的公開市場上，央行繼續(xù)開展7天期逆回購操作，規(guī)模580億元；加上周二施展的430億元7天期逆回購，合計(jì)投放資金1010億元。本周公開市場共有1500億元逆回購到期，無央票及正回購到期，使得全周凈回籠490億元，為連續(xù)第四周實(shí)現(xiàn)凈回籠。

　　隨著市場流動(dòng)性大幅好轉(zhuǎn)，央行被動(dòng)投放壓力逐漸減輕；相應(yīng)地，逆回購到期規(guī)模不斷萎縮，在本周的操作過后，尚未到期的逆回購總共不過1390億元。

　　不過，公開市場連續(xù)凈回籠格局，并未影響到資金面的極度寬松，市場短期資金價(jià)格在元旦過后持續(xù)走低。

　　截至周四收盤，在同業(yè)拆借市場，上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜品種漲12.56個(gè)基點(diǎn)至2.0665%，7天品種跌16.08個(gè)基點(diǎn)至2.8240%；在銀行間債券市場，隔夜、7天回購利率分別落在2.068%、2.742%的低位。

　　一位券商交易員說，“隔夜回購利率連續(xù)數(shù)日穩(wěn)定在2.1%以下，7 日回購利率則穩(wěn)定在3%以內(nèi)，這種資金價(jià)格即使放在流動(dòng)性充裕的四季度也算是偏低的了。”

　　申銀萬國亦稱，當(dāng)前資金面的寬松確實(shí)是一種總量意義上的寬松，相對于2011年以來的情況，目前資金面的寬松程度屬于“異常”狀態(tài)。

　　銀行間交易火爆

　　更值得關(guān)注的是，連日來銀行間市場交易量顯著飆升。據(jù)中央國債登記結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)，1月24日，銀行間債券市場交易結(jié)算總額合計(jì)達(dá)到1.13萬億元，連續(xù)第4個(gè)交易日突破萬億水平；其中，現(xiàn)券交易3495億元，質(zhì)押式回購交易7563億元。

　　全國外匯交易中心最新數(shù)據(jù)顯示，本周以來，銀行間同業(yè)拆借成交量一路走高，至本周三，隔夜品種成交規(guī)模逼近2000億元大關(guān)。

　　究其原因，除了外匯占款重返流入態(tài)勢，刺激市場做多熱情是SLO的推出。1月18日，中國人民銀行發(fā)布通知，決定從即日起啟用SLO，作為公開市場常規(guī)操作的必要補(bǔ)充，在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機(jī)使用。

　　春節(jié)漸近，央行此舉無疑進(jìn)一步穩(wěn)定了市場預(yù)期。盡管主流機(jī)構(gòu)紛紛表達(dá)了審慎態(tài)度，同時(shí)公開市場連續(xù)凈回籠，仍難以澆滅廣大投資者的做多熱情。

　　“央行新推出工具將目光瞄準(zhǔn)超短期操作，意在遏制特殊時(shí)點(diǎn)市場價(jià)格波動(dòng)，SLO并非單向工具。”一位商業(yè)銀行人士向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者稱。

　　中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，啟用SLO并不表示央行在貨幣政策上有明顯放松的意圖，但它有利于緩解月末、季末、春節(jié)等關(guān)鍵時(shí)期流動(dòng)性緊張的局面。

　　“SLO更多的是平抑過去資金面頻繁的波動(dòng)，而不是向市場注入更多的貨幣供應(yīng)。”浦發(fā)銀行（600000）資金總部交易員談純集說，當(dāng)前市場資金面可能過于寬松，隨著春節(jié)的臨近，這種狀況持續(xù)不會(huì)久。

　　在申銀萬國分析師屈慶看來，2013年春節(jié)前夕資金面狀況將不會(huì)出現(xiàn)2007、2008、2011以及2012年春節(jié)期間的緊張狀態(tài)，整體處于平穩(wěn)形態(tài)。（董云峰）