映象財(cái)經(jīng)

　　2月份已經(jīng)結(jié)束，其主要經(jīng)濟(jì)宏觀數(shù)據(jù)將在3月10日前后陸續(xù)發(fā)布。根據(jù)多家機(jī)構(gòu)的預(yù)測，2月CPI同比增速將出現(xiàn)回落，PPI可能繼續(xù)走高，兩者之差或創(chuàng)歷史最高值。

　　CPI大幅回落PPI持續(xù)上漲

　　高頻數(shù)據(jù)顯示，2017年2月中上旬豬肉價(jià)格和蔬菜價(jià)格環(huán)比均出現(xiàn)了下跌。加之2016年同期豬肉和蔬菜價(jià)格較高，2017年2月食品價(jià)格同比可能出現(xiàn)較大幅度的回落。非食品價(jià)格方面，成品油價(jià)格同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，或?qū)?dòng)交通工具燃料價(jià)格繼續(xù)上漲。但春節(jié)錯(cuò)位將使旅游價(jià)格同比回落。總體上看，興業(yè)證券(601377,股吧)研究認(rèn)為，CPI同比或回落至1.2%。

　　中金公司預(yù)計(jì)2月CPI將從1月的2.5%下降至1.8%，PPI同比和環(huán)比增速可能繼續(xù)走高，部分是由于去年同期基數(shù)較低，但也受到春節(jié)后大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的推動(dòng)，可能從1月的6.9%進(jìn)一步走高至7.8%。

　　招商證券(600999,股吧)預(yù)測值與中金公司差不多，PPI同比增速創(chuàng)新高至7.5%，CPI同比增速回落至1.8%，兩者之差創(chuàng)歷史最高值。

　　值得注意的是，中金公司認(rèn)為，PPI走高并不僅僅是基數(shù)原因或上游價(jià)格上升。2016年11月以來，PPI的年化月環(huán)比增速顯著高于整體PPI，且再通脹范圍顯著擴(kuò)大至中下游工業(yè)品。因此，與普遍看法不同，中金并不認(rèn)為PPI將于今年2月見頂。

　　隨著CPI同比的意外走低和PPI同比的持續(xù)上漲，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，市場對未來通脹走勢及貨幣政策的分歧或因此進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　貨幣政策收緊的可能性較低

　　中金公司分析指出，1-2月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹數(shù)據(jù)顯示的增長加速、通脹溫和的宏觀環(huán)境有望在近期維持。受內(nèi)外需共同提振，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速走強(qiáng)、PPI上升，表明2017年一季度名義GDP和企業(yè)盈利增速明顯加快。此外，近期CPI或?qū)⒈３譁睾停虼硕唐趦?nèi)貨幣政策過于收緊的可能性較低。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)所在月份的M1環(huán)比增速往往為負(fù)。由此來看，春節(jié)錯(cuò)位可能使2017年2月M1同比明顯反彈。由于M1同比增速回升，且2016年同期基數(shù)略低，興業(yè)研究認(rèn)為，2017年2月M2同比增速可能提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，至11.6%；假設(shè)2017年的貸款投放節(jié)奏與2009年至2016年的平均水平相當(dāng)，2月新增貸款規(guī)模可能在8500億元左右。

　　中金公司預(yù)測的值則更低些，其認(rèn)為2月新增貸款可能明顯放緩，部分受季節(jié)性因素影響，但也是由于央行對商業(yè)銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，以避免信貸投放過量。其預(yù)計(jì)2月新增人民幣貸款可能下降至8000億元左右，新增社會(huì)融資總量也可能下降至1.4萬億元左右，且M2同比增速可能會(huì)從1月的11.3%微降至11.1%。

　　招商證券則預(yù)計(jì)2月信貸投放約1.1萬億元，M2增速為10.9%。中金認(rèn)為，2月貨幣和金融數(shù)據(jù)可能意味著銀行定價(jià)能力變強(qiáng)、貨幣政策逐步退出寬松，因此市場利率或?qū)⑦M(jìn)一步上升。