映象財經

　　近年來，隨著保險資管政策不斷健全以及資本市場規模不斷增長，保險投資在保險企業業績“雙輪驅動”中發揮了越來越重要的作用。面對全球經濟環境的不確定性上升以及資產管理行業快速發展所帶來的激烈競爭和投資壓力，需要立足保險資金性質特點，更好地思考險資長期投資的邏輯。

　　按照“保險姓保”要求，保險資金投資需要更好地認知保險資金的性質特點，正確理解該掙什么錢。保險資金的特點突出表現為“負債性、長期性、穩健性”。保險公司不同于其他金融機構，是先有收入后確定成本，負債具有不確定性和高度復雜性，保險投資的基本要義是順利履行未來的承諾，要求講匹配，把安全性放在第一位。

　　保險投資的邏輯就是在不確定性的大環境下，尋找確定性的價值資產和具有確定性的投資模式。這是追求相對安全性的最理性反應，而不是掙“快”錢、掙“炒作的錢”、掙“高風險的錢”。

　　市場的錢，來源大致可分為三塊。一塊是標的資產自身創造的錢（自身內生的業績增長、股息支付、利息支付等）；一塊是估值和風險偏好變化的錢。比如利率變動、風險偏好變動等都會造成市場估值中樞變化，同一資產價格出現變化，帶來業績貢獻。最后一塊是交易的錢，通過交易技巧提升創造的業績。

　　對保險投資而言，掙第一塊錢的把握性和確定性最高，第二塊錢是通過宏觀分析和行業研究，有較大把握掙到，掙第三塊錢是最沒把握的。保險投資主體與市場上的券商、私募等相比，在交易技能上不占優勢，甚至還有相對劣勢。

　　要致力于建立確定性投資模式。首先，必須樹立長期投資、價值投資的理念，花大力氣做好重大長期性決策。如果集中精力把握大的投資方向和確立好資產配置標準，贏的概率就會大增。同時，把握一年內很多個小的投資機會的難度肯定比在1～3年內把握住一、二次大機會的難度要高，一定要放眼長遠，在考核導向上不要拘泥于短期業績波動，把持必要定力。

　　其次，必須建立完善資產配置制度體系，做好組合配置。當前即使選擇穩健的價值型標的，也難以完全克服市場整體風險帶來的業績波動，穿越周期而獲取絕對收益的挑戰性大。為此，必須確立科學的配置策略，建立嚴格的投資紀律和制度，降低投資業績的波動性。

　　最后，一定要建立健全的風險體系，通過風險控制體系來防范重大事件型風險和系統性風險。尤其在當前環境中，避免操作風險，控制信用風險，是有效避免投資業績大起大落的制度保障。（王國言 米建偉 作者單位：中再資產投資與創新研究中心）