映象財(cái)經(jīng)

　　3月1日，全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在委員住地接受媒體采訪時(shí)表示，針對(duì)IPO市場(chǎng)化定價(jià)和支持四大行業(yè)獨(dú)角獸企業(yè)上市等問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)今年將繼續(xù)深化IPO市場(chǎng)化改革。對(duì)于如何加強(qiáng)對(duì)“四新”企業(yè)服務(wù)的問(wèn)題，他表示：“證監(jiān)會(huì)將按照黨的十九大精神，支持‘新經(jīng)濟(jì)’發(fā)展。”

　　這是有媒體爆出證監(jiān)會(huì)發(fā)行部開(kāi)通“獨(dú)角獸”綠色通道后，證監(jiān)會(huì)高層首次公開(kāi)表態(tài)，雖然沒(méi)有直接回應(yīng)，但監(jiān)管層力圖推進(jìn)IPO改革，留住第二批“BATJ”企業(yè)的態(tài)度已經(jīng)十分明確。

　　“獨(dú)角獸”進(jìn)A股面臨連續(xù)三年盈利等門(mén)檻 

　　2月28日晚間，有媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部近日對(duì)相關(guān)券商作出指導(dǎo)，包括生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造在內(nèi)的4個(gè)行業(yè)中，如果有“獨(dú)角獸”的企業(yè)客戶，立即向發(fā)行部報(bào)告，符合相關(guān)規(guī)定者可以實(shí)行即報(bào)即審，不用排隊(duì)。“兩三個(gè)月就能審?fù)辍！毙戮﹫?bào)記者從一家大型券商投行人士處了解到相關(guān)信息。不過(guò)，截至發(fā)稿時(shí)，證監(jiān)會(huì)新聞處并未對(duì)該消息做出回應(yīng)，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)也未披露相關(guān)信息。

　　“獨(dú)角獸”進(jìn)入A股一直是一個(gè)“老大難”問(wèn)題，由于A股IPO發(fā)審機(jī)制，要求擬上市企業(yè)需連續(xù)3年持續(xù)盈利，對(duì)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)也有限制性要求，這使得很多新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)和盈利方面無(wú)法滿足A股發(fā)行條件，上述因素成為“BATJ”選擇中國(guó)香港、美國(guó)資本市場(chǎng)上市的原因之一。

　　今年1月，證監(jiān)會(huì)主席助理張慎峰在中關(guān)村調(diào)研時(shí)，有高新企業(yè)代表提出，園區(qū)內(nèi)許多企業(yè)存在VIE架構(gòu)、股東人數(shù)超過(guò)200人等特殊情況，與現(xiàn)行制度相比，在A股市場(chǎng)上市有很大難度。

　　這一狀況有望在今年出現(xiàn)改變。1月31日晚間，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了2018年證監(jiān)會(huì)工作內(nèi)容，為新年工作“定調(diào)”。

　　證監(jiān)會(huì)披露，“吸收國(guó)際資本市場(chǎng)成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。”相較于2017年的證監(jiān)會(huì)工作會(huì)議，“改革發(fā)行上市制度”，“增加制度的包容性”均為新提法。

　　此前，證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士透露，監(jiān)管層希望推動(dòng)“新經(jīng)濟(jì)”的核心企業(yè)在A股上市，企業(yè)質(zhì)量是硬門(mén)檻。

　　A股面臨港股競(jìng)爭(zhēng)，IPO多通道標(biāo)準(zhǔn)有望建立 

　　在爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)企業(yè)方面，港股對(duì)A股步步緊逼。2017年6月，港交所宣布，擬推出港股主板及創(chuàng)業(yè)板之外的創(chuàng)新板，明確提出爭(zhēng)奪內(nèi)地大型新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市。

　　除了推出創(chuàng)新板，增加更大的上市靈活性，港交所還在“同股不同權(quán)”上加快改革。

　　今年2月23日，港交所正式公布了新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司赴港上市的第二輪市場(chǎng)咨詢方案。港交所預(yù)計(jì)，如果本輪市場(chǎng)咨詢后，無(wú)需大幅修改調(diào)整，最快2018年4月底，將可公布本輪市場(chǎng)總結(jié)。咨詢文件的重點(diǎn)包括：不同投票權(quán)架構(gòu)公司來(lái)港上市。

　　何為“同股不同權(quán)”，業(yè)內(nèi)人士介紹，同股不同權(quán)又稱為“AB股結(jié)構(gòu)”，B類股一般由管理層持有，而管理層普遍為始創(chuàng)股東及其團(tuán)隊(duì)，A類股一般為外圍股東持有，此類股東看好公司前景，因此甘愿犧牲一定的表決權(quán)作為入股籌碼。

　　類似“百度、阿里、京東”等均為“AB股結(jié)構(gòu)”。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，2017年“新經(jīng)濟(jì)”已成為港股的關(guān)鍵詞，美圖、閱文、眾安和雷蛇等眾多科技公司在港上市；進(jìn)入2018，包括螞蟻金服、陸金所、小米、QQ音樂(lè)和愛(ài)奇藝等多家國(guó)內(nèi)獨(dú)角獸相繼準(zhǔn)備上市并與港交所傳出“緋聞”。而隨著“同股不同權(quán)”政策被推至臺(tái)前，有望解決科技企業(yè)赴港上市謀求發(fā)展與資本的后顧之憂。

　　■ 觀點(diǎn) 

　　“A股IPO仍是工業(yè)版標(biāo)準(zhǔn)” 

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，目前A股IPO發(fā)審標(biāo)準(zhǔn)基本為“工業(yè)版”標(biāo)準(zhǔn)，這種標(biāo)準(zhǔn)基本上“以大為美”，講究擬上市企業(yè)的利潤(rùn)、規(guī)模要達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，最好是重資產(chǎn)型企業(yè)。對(duì)輕資產(chǎn)型企業(yè)，尤其是“新經(jīng)濟(jì)”崛起產(chǎn)生的新興企業(yè)，較為排斥，所以BATJ一類的企業(yè)選擇在國(guó)外上市，這對(duì)國(guó)內(nèi)投資者是一種傷害。

　　在這一背景下，IPO發(fā)行制度改革漸進(jìn)，董登新在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示：“預(yù)計(jì)2018年IPO制度改革會(huì)有大動(dòng)作。”

　　對(duì)于A股面臨港股的競(jìng)爭(zhēng)，董登新表示，港交所準(zhǔn)備推出創(chuàng)新板，港股看到了A股“工業(yè)版IPO”標(biāo)準(zhǔn)的弊端和不足，對(duì)A股造成了競(jìng)爭(zhēng)壓力。董登新認(rèn)為，IPO改革需要實(shí)現(xiàn)IPO定價(jià)市場(chǎng)化，即廢除23倍發(fā)行市盈率的行政管制；其次設(shè)置多通道IPO標(biāo)準(zhǔn)，包容新經(jīng)濟(jì)概念。（記者王全浩）