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        2. 食品飲料:白酒板塊仍為低估值優選品種

          2012-09-06 10:08    來源:搜狐證券

            食品飲料行業上半年整體收入利潤增速仍有保障但趨勢向下

            全行業收入增速在經歷 Q1 環比和同比的大幅下滑之后均有所恢復,而與之相伴的則是預收款/收入自今年初的持續下滑。毛利率和費用率的同比改善導致凈利潤增速達到35%,高于收入增速24.5%;單就趨勢而言,毛利率和費用率環比的大幅下滑造成Q2 利潤增速遠低于Q1,這里有部分季節性的原因,但同時疊加去年Q2 的高基數則導致這是2010Q4 以來利潤增速最低的一個單季。資產方面,上半年終端需求始終處于弱勢的背景下全行業的存貨周轉終于在Q2略有改善但擴張速度仍在大幅增長,可以預期的產能過剩似乎無法避免。

            白酒板塊:低估值高增速;大眾品:需求壓制+毛利低迷

            子行業收入增速排序依次為:三線酒>肉制品>一線酒>二線酒>區域酒>啤酒>乳制品>葡萄酒>調味發酵品>黃酒>軟飲料。白酒行業仍是低估值高增速的優選品種,但除三線酒外無論同比還是環比均呈現增速下滑;盡管處于成本下滑通道,但市值占比較大的大眾品(如肉制品和乳制品)毛利率卻未能環比出現改善。一線白酒投資增長82%,黃酒行業投資增長44%,為投資增長最快的兩個子行業;啤酒、肉制品和軟飲料行業投資均出現不同程度的下降。

            現金流方面,Q2 環比Q1 有所恢復,一三線酒改善好于二線酒

            盡管將銷售收入和純收入(收入+預收款的變動/1.17)增速對比發現一二線酒的純收入均較差,但就現金流的改善程度而言,無論是一線還是三線Q2 銷售現金同比增速均環比Q1 有所上漲,其中三線酒漲幅較大(37.5%)。二線酒整體的現金流狀況(同比增速的環比改善程度)不如一線和三線恢復得那么理想,這里一方面有基數的原因,另一方面來自Q2 單季預收款環比下降幅度較大。(長江證券)

          責編:王金
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