A股市場寬幅震蕩，6月份前半月滬指高歌猛進，后半月行情則急轉直下。一時間，市場多空分歧加大，部分散戶準備止損，采取防御；也有部分散戶準備抄底，波段操作。究竟如何看待這一行情？怎樣操作才能在市場中降低損失，甚至獲益？

　　高處不勝寒

　　6月1日，A股市場給投資者發了一個“兒童節”紅包，當日滬指大漲4.71%，開啟了6月上半月的飆漲行情，并于6月12日創下近7年的最高點。但自6月15日滬指下跌2%開始，市場行情突變，各大股指“飛流直下”，擊穿各大均線支撐。

　　“國泰君安等一批新股凍結天量打新資金，監管層查場外配資，產業資本減持規模加大等因素是誘發獲利盤兌現的外部因素，整體市場估值尤其創業板估值畸高是近期調整的原因。”廣發證券財富管理部投資總監游文峰說。

　　盤面上看，在6月30日之前的10個交易日里，28個申萬一級行業指數中，有8個跌幅逾30%，其中前期漲幅較大的通信、計算機、商業貿易等板塊領跌；相比較而言，前期漲幅較小的銀行、食品飲料等板塊跌幅相對較小。

　　不少業內人士認為，與以往行情相比，本輪牛市一個顯著差異在于，各種杠桿資金的深度參與，導致行情運行節奏變化及波動更加劇烈。海通證券分析師荀玉根表示，過去兩周市場暴跌主要由場外配資清理引發，并有變成惡性循環和擠兌風險的趨勢，極大挫傷二級市場的投資熱情。

　　但在短期急速暴跌后，日前央行同時降息降準，超出市場預期。而且，養老金入市步伐正在提速，證監會更是深夜喊話稱，“當前證券公司融資融券業務運行正常，場外配資風險已有相當程度的釋放。”監管層對市場呵護的意圖十分明顯。

　　實際上，隨著場外配資強制平倉金額被明確占市場交易量比例很小、私募大佬們聯合稱“適時把握投資良機”等一系列利好出現，6月30日，A股市場開始出現逆轉，滬指從早盤大跌近5%，到收盤大漲逾5%，創下近6年來單日最大漲幅。

　　重陽投資董事長裘國根認為，在投資邏輯上，居民大類資產從不動產向動產尤其是權益資產轉移的趨勢并未改變；中性偏松的貨幣政策和利率中長期向下的趨勢也將延續，隨著銀行存貸比“紅線”的取消，將提升基準利率對實際貸款利率的引導作用，從而切實降低實體經濟融資成本；由于股價大幅下挫，風險收益比更趨合理，新的結構性行情正在醞釀。

　　這或許意味著，市場長期走牛的基礎仍有支撐。游文峰表示，牛市適當的休整更有利于長遠，支撐牛市的邏輯并不會終結于降杠桿。不排除部分個股過度炒作后已確認高點，但整體市場并沒有脫離牛市的大格局。

　　荀玉根也認為，A股調整的政策底已經出現，但急跌已經深刻教育了投資者，資金入市趨平緩，瘋牛難現。

　　吹盡黃沙始見金

　　實際上，隨著場外配資平倉的洪峰逐漸過去，市場高風險偏好已開始下降。從近日的行情來看，通信、計算機等高估值品種跌幅較大，而銀行、食品飲料等板塊表現較好，這一方面不排除有新資金出手搶籌，穩定市場；另一方面也反映了在調整中的市場，投資者對防御性板塊的偏好有所增強。

　　從歷史經驗來看，在上一輪2007年的大牛市中，市場經歷“5·30”暴跌后，投資者更趨理性，更偏愛業績確定的績優股。

　　在荀玉根看來，當前情況與2007年的市場較為相似。“今年以來個股漲幅與一季度實際盈利關系不大，一定程度上也是偏向‘講故事’，在經歷此次急跌過后，目前進入7、8月中報業績密集披露期，業績確定性將成為下一階段影響市場結構的關鍵。”

　　從中報業績情況來看，截至7月1日，已有994家上市公司發布業績預告。其中，有497家公司業績預增，順榮三七、深圳惠程、海翔藥業等10家公司業績同比增幅超10倍。以深圳惠城為例，在6月30日晚間披露中報業績預告后，7月1日早盤收盤漲幅逾6%，而同期滬指漲幅不到1%。

　　興業證券分析師張憶東認為，歷次牛市暴跌之后都有反彈，這次也不例外，但考慮到此次暴跌對于投資者預期的強烈沖擊，以及獲利盤也可能趁反彈獲利落袋，因此，反彈的參與難度比上半年明顯要大。