中國(guó)一直苦于不能發(fā)債的大部分縣級(jí)融資平臺(tái)公司正在謀求突破，他們與券商創(chuàng)造了一種名為“縣級(jí)城投公司集合債”品種。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)從部分地方發(fā)改委獲悉，目前部分券商正在游說(shuō)地方政府部門(mén)，創(chuàng)新發(fā)行“縣級(jí)城投公司集合債”。這種發(fā)債模式與兩年前，國(guó)家發(fā)改委允許發(fā)行的“中小企業(yè)集合債”類(lèi)似，對(duì)財(cái)政實(shí)力較弱的縣級(jí)融資平臺(tái)公司進(jìn)行打包，聯(lián)合申請(qǐng)發(fā)債。

　　7月4日，國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司官員對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說(shuō)，“這是市場(chǎng)的一種自發(fā)選擇和創(chuàng)新。至于能否發(fā)行，還要看上報(bào)的材料，是否符合發(fā)債條件和有關(guān)文件要求。”不過(guò)目前，國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司還沒(méi)有收到“縣級(jí)城投公司集合債”的發(fā)行申請(qǐng)。

　　上述國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司官員對(duì)“縣級(jí)城投公司集合債”持中立態(tài)度，他稱(chēng)，“不存在認(rèn)可不認(rèn)可的態(tài)度導(dǎo)向，主要看是否符合發(fā)債條件”。該官員表示，這兩年創(chuàng)新的中小企業(yè)集合債、小微企業(yè)增信集合債，都是根據(jù)需求由券商創(chuàng)新提出的，在符合發(fā)行條件的基礎(chǔ)上，通過(guò)試點(diǎn)的模式逐步推行。

　　中國(guó)目前能夠成功發(fā)行城投債的公司，大多為省級(jí)和地市級(jí)融資平臺(tái)公司，以及國(guó)家財(cái)政百?gòu)?qiáng)縣的縣級(jí)融資平臺(tái)公司，大部分更下一級(jí)的縣級(jí)城投公司都未發(fā)過(guò)債。盡管現(xiàn)在國(guó)家發(fā)改委對(duì)城投公司的核查風(fēng)暴正在繼續(xù)，但“縣級(jí)城投公司集合債”的醞釀意味著，券商與地方政府對(duì)城投債的熱情依然不減。

　　金元證券固定收益部研究主管王晶對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱(chēng)，如果“縣級(jí)城投公司集合債”能夠按照國(guó)家發(fā)改委對(duì)城投債發(fā)行文件的要求，信息披露充分、風(fēng)險(xiǎn)防范較好，市場(chǎng)將會(huì)認(rèn)同此類(lèi)債券。但如果繼續(xù)延續(xù)以前城投債的模式，所帶來(lái)的將是城投債風(fēng)險(xiǎn)的下移。

　　縣級(jí)城投打捆發(fā)債

　　陜西省發(fā)改委是被券商游說(shuō)申請(qǐng)發(fā)行“縣級(jí)城投公司集合債”的地方政府之一，目前陜西省發(fā)改委已經(jīng)動(dòng)員省內(nèi)尚未發(fā)過(guò)債的縣級(jí)政府和融資平臺(tái)公司，嘗試通過(guò)這一模式發(fā)債。

　　陜西省發(fā)改委財(cái)金處處長(zhǎng)薛峰說(shuō)，如果按照目前的發(fā)債條件，一個(gè)縣市能夠發(fā)債的規(guī)模也就是一兩個(gè)億，算下來(lái)成本較高，不劃算，而且風(fēng)險(xiǎn)也比較集中。集合發(fā)債這一模式對(duì)于財(cái)政實(shí)力較弱的縣級(jí)政府來(lái)說(shuō)，是一個(gè)有效的融資渠道。

　　湖北省也已經(jīng)開(kāi)始了“縣級(jí)城投公司集合債”的準(zhǔn)備工作。襄陽(yáng)市建設(shè)經(jīng)營(yíng)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“襄陽(yáng)建投”)總經(jīng)理陳敬東稱(chēng)，“大家正在做這方面的準(zhǔn)備。如果按照國(guó)家發(fā)改委的要求，縣級(jí)城投公司很少有具備單獨(dú)發(fā)債的能力，資產(chǎn)也是參差不齊。打包集合發(fā)債可以集合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，起到化解風(fēng)險(xiǎn)的作用。”

　　縣級(jí)平臺(tái)公司集合發(fā)債的模式并不鮮見(jiàn)。最早在2009年，山東省濰坊市就已經(jīng)開(kāi)始組織引導(dǎo)當(dāng)?shù)匕l(fā)債載體資產(chǎn)規(guī)模偏小的縣市，如安丘、昌樂(lè)等地，由濰坊市投資公司作為統(tǒng)一發(fā)債平臺(tái)，各地以子公司分別注入資產(chǎn)，支持發(fā)行集合債；對(duì)諸城、青州、壽光、高密、昌邑等財(cái)力較好的市、區(qū)，組織引導(dǎo)獨(dú)立發(fā)債。2009年至2012年，濰坊下屬的諸城、壽光、青州三個(gè)縣級(jí)市先后成功發(fā)債。

　　中國(guó)目前共有2800多個(gè)縣級(jí)行政區(qū)劃單位，其中包括853個(gè)市轄區(qū)、370個(gè)縣級(jí)市、1461個(gè)縣等。自2009年至今，先后有數(shù)十家財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)的縣級(jí)平臺(tái)公司發(fā)債成功，這些大都為全國(guó)財(cái)政百?gòu)?qiáng)縣。

　　陜西省發(fā)改委財(cái)金處處長(zhǎng)薛峰說(shuō)，“隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的加快，一些縣級(jí)政府需要大量的基礎(chǔ)設(shè)施配套，加上保障房等項(xiàng)目，資金的壓力正越來(lái)越大。現(xiàn)在的問(wèn)題是，一些好的省級(jí)城投公司并不缺乏融資渠道，很多銀行甚至追著這些城投公司放貸。但是越往下去，城投公司的資產(chǎn)越不好，往往也就越缺錢(qián)。國(guó)家需要在這些方面做出一些引導(dǎo)。”陜西省共有24個(gè)市轄區(qū)、3個(gè)縣級(jí)市、80個(gè)縣，全省只有神木、府谷2個(gè)全國(guó)財(cái)政百?gòu)?qiáng)縣，但都沒(méi)有發(fā)過(guò)債。

　　國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司的官員對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說(shuō)，發(fā)債是一種市場(chǎng)化的行為，地方政府和券商們都有這種需求，在政策允許的條件下，可以嘗試通過(guò)各種各樣的融資創(chuàng)新工具進(jìn)行融資。此前的中小企業(yè)集合債和小微企業(yè)增信集合債都是通過(guò)現(xiàn)有市場(chǎng)創(chuàng)新提出，然后再進(jìn)行推廣。目前來(lái)看，效果還是很不錯(cuò)的。

　　這位官員同時(shí)提醒說(shuō)，目前國(guó)家發(fā)改委對(duì)全國(guó)債券核查仍在進(jìn)行當(dāng)中，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范、提高透明度是核查的主要目的。地方政府無(wú)論進(jìn)行何種形式的創(chuàng)新都需要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不能為了融資就不顧風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年3月初，國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)了首批共4支小微企業(yè)增信集合債。這種類(lèi)型的債，一般通過(guò)省級(jí)城投公司申請(qǐng)發(fā)行，然后通過(guò)銀行以委托貸款的名義轉(zhuǎn)貸給小微企業(yè)。通過(guò)這種融資工具，一些資產(chǎn)不錯(cuò)的省級(jí)城投公司承擔(dān)了銀行功能。