新三板擴容細則即將出臺
“全國中小企業股份轉讓系統擴容方案已上報國務院，隨時可能獲批實施，交易細則也在緊鑼密鼓審定中，出臺在即。”6月19日，從全國中小企業股份轉讓有限責任公司和成都高新區管委會聯合主辦的全國中小企業股份轉讓系統業務培訓會上傳出此消息。
20日召開的國務院常務會議決定將中小企業股份轉讓系統試點擴大至全國，鼓勵創新、創業型中小企業融資發展。
可自主切換交易方式
據接近監管層人士透露，“全國股轉系統將采取多元化交易制度安排，采用兩種交易方式，一是協議轉讓交易方式，二是競爭性傳統做市商制度。對于掛牌企業來說，可以選擇協議轉讓方式，也可以選擇做市商的交易方式，這由企業和做市商來協商確定。”
“掛牌企業剛進入股轉系統時采用一種轉讓方式，過一段時間，也可以切換交易方式，但是在同一時間，一家公司只能選擇一種交易方式。”上述人士強調。
上海股份制與證券研究會股份制企業專業委員會主任曹俊接受記者采訪時表示，“非上市公眾公司股份的公開轉讓使建立做市商制度成為可能，積極推動并加快實施競爭性傳統做市商制度，同時提供集合競價轉讓服務，可以為中小企業市場化的收購兼并合理定價，為常態化的股份轉讓提供企業價值發現功能。”
創新定向發行制度
據上述人士透露，“全國股轉系統掛牌企業除了股權融資以外，還可以做債權融資，因為對一些處于高速成長期的企業來說，與股權融資比較而言，發債更劃算，因為可以鎖定成本。”
“全國股轉系統的定向發行制度還有兩個特點，即小額發行豁免和儲架發行，這是交易所不具備的，這是股轉系統的發行制度創新。”上述人士介紹說。
據記者了解，小額發行豁免是指小額證券的發行人由于其發行的證券所涉數額小，或公開發行的特征有限，對投資者和公眾利益影響范圍可控，為了便利資本的形成，證券監管機構特別準予該類證券發行免于依據證券法進行注冊或核準的法律制度。
低門檻準入凸顯包容度
“截至目前，全國股轉系統投資者共計5400戶，其中機構投資者將近1000戶。”據上述人士透露，目前投資者數量相對較少，所以下一步的發展方向是吸引更多投資者參與進來。相信隨著掛牌公司數量的增加，以及優質公司不斷進入市場，必然會有越來越多的投資者參與進來。
“可以參照股指期貨投資者適當性制度安排的要求，進一步降低股轉系統設定的個人投資者進入市場的門檻，吸引更多具有風險承擔能力的個人投資者參與投資。降低規則對自然人資產300萬元、機構投資者注冊資本500萬元的門檻要求，將自然人投資門檻設定在2年股票投資經驗及50萬元資金的要求，甚至更低，通過更市場化的手段培育個人投資者，使之與機構投資者共同成為全國股轉系統的主力投資者。”曹俊建議。
“在全國股轉系統風險總體可控前提下，通過進一步擴大股份交易試點范圍、降低投資門檻、建立雙向轉板機制、推行做市商制度等舉措，將不斷提升股轉系統股份轉讓的交易活躍度，確保股轉系統獨特的融資功能的實現。”曹俊說。
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